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专 业 学 位 研 究 生 学 位 论 文
论文题目（中文） 信息观视角下的上市公司股票估值研究
Research on the valuation of listed
论文题目（外文） company stocks from the perspective of
information
研 究 生 姓 名
宋宸卓
学 位 类 别 专业硕士
专 业 学 位 领 域 金融
学 位 级 别 硕 士
校内导师姓名、职称 杨肃昌 教授
校外导师单位、姓名
论文工作起止年月 2017 年 7 月至 2018 年 5 月
论 文 提 交 日 期 2018 年 5 月
论 文 答 辩 日 期 2018 年 5 月
学 位 授 予 日 期
校址：甘肃省兰州市
I
信息观视角下的上市公司股票估值研究
摘要
股票的价值来源于投资者对其背后某种属性的认可，投资者对于这种属性的
预测高低决定了投资者愿意对上市公司股票所支付的价格。预测基于对信息的掌
握，上市公司信息披露的数据是普通投资者了解公司的主要渠道，其中又以会计
信息最为被投资者关注。信息观通过建立上市公司会计信息数据和股票价格之间
的联系研究公司各类会计信息数据对股价产生的影响，构建合理的估值方程估计
股票内在价格并观察是否能在二级市场获得超额利润。国内外许多学者基于信息
观对公司会计信息和股票价格之间的关系已有许多研究成果，结果表明公司的会
计盈余数据对公司的股价有着最为重要的影响，公司股票的超额收益率中大概有
15%可以用公司的会计盈余数据解释，后来学者在会计盈余数据的基础上加入公
司其他类别会计信息指标综合对公司股票价格估值分析。又因为信息观成立理论
基础是信息的决策有用论和股票市场的有效性，针对实践过程中会计信息质量不
高和股票市场不完全有效，学者在信息观基础上发展了计价模型观和计量观。
本文阐述了股票估值相关概念和已形成的股票估值模型，结合我国 A 股市场
自身的特点，论述了从信息观视角下对上市公司股票估值的合理性和重要性。讨
论了信息观的理论基础，并探究了信息观理论基础在 A 股市场估值的适用性。然
后从实证的角度，以 2014 年和 2016 年 A 股市场的上市公司为股票样本，选取了
代表公司盈利能力，盈利增长能力和风险水平三方面的会计信息指标，通过回归
建立公司会计信息数据和股价的内在联系，并从长期和短期两个角度验证估值方
程的有效性。研究结果发现我国 A 股市场中关于直接影响公司盈利能力的会计信
息仍对公司股价有着最为重要的影响，其他类型的指标对股价影响不一。在估值
方程有效性检验上，短期来看，利用信息观估值结果与市场价格比较分出的低价
组股票上涨数量占比要大于高价组中的股票，从长期角度低价组中股票的累计收
益率要高于高价组，且两组累计收益率的差值在十三、四周左右达到峰值，表明
在一个中期时间段内利用信息观估值可以获得一个相对于市场较好的收益率。最
后结合本文的研究结论提出信息观估值和股票投资方面的建议。
关键词：信息观，股票估值，上市公司
II
Research on the valuation of listed company stocks from
the perspective of informat