文档介绍：上汽集团与韩国双龙并购案例分析 1

上汽集团与韩国双龙并购案例分析
一、执行总结
2004 年 10 月 28 日,中国上海汽车工业(集团)总公司与韩国双龙汽车公
司债权团在汉城签署了双龙汽车公司部分股权买卖协议,以5亿美元获得双龙汽
车 %股权,成为双龙的最大股东。
上汽开出的优厚的价格以及中国广阔的市场成为双龙最终选择上汽的重要
原因。而对上汽而言,对自我研发能力和自主品牌的渴望以及其走向国际的野心
成为其收购双龙的重要驱动力。合并的双方对于合并后的双龙都有着很大的期
望。然而,整合的过程却是一波三折,跨国购并的整合之难显然超出了双方的预
期。从 2003 年至 2005 年,双龙的营业利润呈下降趋势,在 2005 年甚至出现了
亏损。韩国方面既担心上汽把双龙的技术廉价转回中国,又担心上汽把双龙转移
到中国。而上汽却一直陷于整合的泥潭,渴望的技术和销售以及财务的协同效应
一直未能出现。2006 年,似乎出现了转机。换了管理层之后,双龙的经营状况
呈好转趋势,期望的协同效应的出现似乎也看到了曙光。总而言之,现在下结论
这起合并是成功还是失败还为时尚早。不妨拭目以待。
二、并购背景
1. 收购方
上海汽车工业(集团)总公司(简称“上汽集团”)是中国三大汽车集团之一,
主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车
服务贸易和金融业务。上汽集团 2006 年整车销售超过 134 万辆,其中乘用车销
售万辆,商用车销售万辆,位居全国汽车大集团销量第一位。2006 年,
上汽集团以亿美元的销售收入,进入《财富》杂志世界 500 强企业排名。
上海汽车股份有限公司是上期集团下的一个子公司,成立于 2004 年 11 月 29
日。上汽股份集中了上海上汽集团与汽车产业链相关的资产和业务,旗下企业主
要从事汽车和零部件的生产、销售、开发、投资及配套服务,现有职工约万
人。目前,上汽股份的主要产品包括轿车、微车、客车、重型卡车、摩托车、
拖拉机和工程机械,并且形成了车身饰件、底盘、电子电器、动力传动、空调和
2 上汽集团与韩国双龙并购案例分析

铸锻热加工等 6 大零部件供应系统。公司直属管理的企业中有上海大众、上海通
用、上汽通用五菱、上海申沃、上海汇众等 8 家主机企业;延锋伟世通、联合汽
车电子等零部件企业;上汽通用金融公司、安吉天地等多家汽车服务贸易的企业
和汽车工程院、泛亚技术中心等技术开发机构。上汽股份在美国、欧洲、香港和
日本设有四家海外公司,并在与收购韩国双龙前拥有韩国大宇 10%股份。
2. 目标公司
双龙汽车是韩国第四大车辆生产企业,以生产销售越野车与高档房车为主,
拥有员工 7400 多名,具有年产 21 万辆汽车的生产能力。至 2003 年底,双龙在
海外已经和 92 个独立的经销商签订了销售代理合同,代理商的分布有 12 家在西
欧,8 家在东欧,25 家在中东和非洲,19 家在拉丁美洲,还有 28 家亚太地区代
理(包括 5 家中国地区总代理)。另外,双龙还拥有 9 个 KD 组装厂,1 个在中东,
5 个在亚太地区。
1997 年,亚洲金融危机爆发,使韩元贬值近一半,到期债务共计 17 兆亿韩
元(约合亿美元),使双龙资金链发生断裂。为偿还债务,双龙汽车不得不大
量出售资产,如双龙商用车生产设备以 600 万美元的价格卖给上海汇众汽车有限
公司。
1999 年, 双龙汽车母公司大宇集团被 800 亿美元债务压垮后进入破产程序,
双龙汽车公司分离出来后经过债转股与业务重整,成为独立的上市公司。由朝兴
银行(CHB)为首的债权团掌握公司的控制权。自 1999 年双龙汽车公司债权团便
探讨向海外出售股权,以便收回其投入的资金。2003 年下半年,双龙汽车公司
债权团加快了出售双龙汽车公司股权的步伐,邀请海外企业前来投标,从中遴选
合适的购买对象。
三、并购过程简介
2003 年下半年,表示参加竞标意向的外国企业有十来家,其中包括美国通
用汽车公司、法国雷诺汽车公司和雪铁龙汽车公司、中国上海汽车集团公司以及
印度的塔塔集团。
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2003 年 10 月 16 日,双龙汽车及其债权银行团称将把 %的股权出售给
上汽集团旗下的上海汇众公司,当时的出售价格为 3000 亿至 5000 亿韩元。随后,
双方便计划在年内签订谅解备忘录。
2003 年 11 月初,新买家——蓝星集团以 65