文档介绍：学校编码 分类 号 密 级
学 号
弟 北材诊木 考
硕 士 学 位 论 文
中国证券市场 日历效应 的实证分析
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孙笑晨
指导教师姓名 史永东 教授
一级 学科名称 应用经济学
二级 学科名称 金 融 工程
论文答辩时间 年 月
任石
摘 丈
有效市场假 说 是现代 金融理论 的基 石 , 由 。 深化 并提
出 。他对有效 市场 的定义 是 , 在一个证券市 场上 , 价格反 映 了所有 可获 得的 信
息, 那么就称 这样 的市场 为有效市场 。但是 金融市 场上越 来越 多的异象 开始 挑
战有效市场假 说 , 在 这种 金融背景下 , 在过 去几年 中对市 场异象 的研 究成为研
究市场有效性 的重 要组成 部分 。
证券市场上一个 重要 的异象就是 日历效 应 。 日历效应 最初在 研究股 票 的回
报率 时被发现 , 即某一个特 定 时间段 的回报 率显著 高于 或低于平 均水平 。人们
把这种现象称为异 象 , 因为它们不 能被传统 的资产 定价模 型所解释 。这种 类 型
的效应包括 月份效 应 , 季度效应 , 周 中效应 , 节假 日效应 等等 。
本文 的样本数 据 是上证指数 年 月 日一 。年 月 日的 日收 盘
价 , 研究 内容是 我 国沪 市 的月份 效应 , 月度 轮换 效应 , 星期 效应 , 节假 日效应
四种 日历效应 。我 们 分别研 究总体样 本的 日历效应 和 分区 间样本 的 日历效应 。
我们采用滚动样本 检验 的方法 , 即除了对 年 整体 的样 本 区间进行检验 外 , 还
按照 年一个区 间把样本划 分为 个滚动样 本 , 总体样 本 年 的 日历 效
应试图说 明我 国股 市 长期存在 的 日历效应 , 而分 样本 年 区 间试 图说 明我
国 日历效应 的变 化情 况 。在 实证中采 用虚拟变量法 。
我们在 实证 检验 中发现 了中国证券市场存在 明显 的 日历 效应 , 对 全样本 区
间分别有 正的 “三 月效应 ', 正的 “月初效 应 ” 正的 “星 期三效应 ” 与 负 的
“星期四效应 ” 正的 “劳动 节前效应 ” 及正 的 “春 节前效 应 ”。我们 按照滚 动
样 本检验的方法 , 从 回 归结果系数的 统计量 走势 图发现 了许多其他 效应 的存
在 。在对分样本各种 日历 效应 的研究 中, 我们 发现 , 一些 日历效应 并不是稳 定
存在的, 他们随着时间推移会发生变化, 变得强烈, 减弱, 消失甚至反转 。
我们分别从政 策制度