文档介绍：资本结构基本概念
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第一页，共26页
关键概念与技能
理解财务杠杆（即资本结构）对公司盈利的影响
理解什么是自制杠杆（homemade leverage）
理解有税和无税环境下的资本结构理论
能计算有负债公司和无负债公司的价值
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第二页，共26页
本章大纲
资本结构问题与馅饼理论（The Pie Theory）
公司价值最大化与股东利益最大化
财务杠杆与公司价值：一个例子
莫迪利安尼与米勒：MM定理（无税）
莫迪利安尼与米勒：MM定理（有税）
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第三页，共26页

公司的价值被定义为公司的负债价值与权益价值之和：
V = B + S
如果公司管理层的目标是尽可能使公司增值，则公司应选择使馅饼——公司总价值尽可能大的负债—权益比。
公司价值
S
B
S
B
S
B
S
B
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第四页，共26页
股东利益
有两个非常重要的问题：
为什么股东会关注整个企业的价值最大化？也许他们会更关心仅仅使股东价值最大化的策略？
使股东利益最大化的负债权益比是多少？
事实已经表明，当且仅当能增大公司价值时，资本结构的变化才会对股东有利。
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第五页，共26页
预计
$20,000
$8,000
$12,000
2/3
8%
240
$50
财务杠杆, 每股收益（EPS）与（权益收益率）ROE
当前
资产 $20,000
负债 $0
权益 $20,000
负债权益比
利息率 n/a
外发股数 400
股票价格 $50
假定一个全部使用权益资金的公司正在考虑是否使用负债融资（也许是一些原始股东想要拿钱退出了）
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第六页，共26页
当前资本结构下的EPS和ROE
经济衰退预期经济扩张
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
利息 0 0 0
净利润 $1,000 $2,000 $3,000
EPS $ $ $
ROA（资产收益率） 5% 10% 15%
ROE 5% 10% 15%
当前外发股数 = 400 股
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第七页，共26页
预期资本结构下的EPS和ROE
经济衰退预期经济扩张
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
利息 640 640 640
净利润 $360 $1,360 $2,360
EPS $ $ $
ROA % % %
ROE % % %
改变资本结构后的外发股数 = 240股
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第八页，共26页
财务杠杆与EPS
()

1,000
2,000
3,000
EPS
负债
无债
盈亏平衡点
EBIT（美元，不考虑税）
举债有利
举债不利
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第九页，共26页
M&M模型的假定
共同期望
共同的风险
现金流量永久
资本市场完美:
完全竞争
公司和投资者能以同样的利率进行资金借贷
所有的决策相关信息大家都能平等地获得
没有交易成本
没有税
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第十页，共26页