文档介绍：财务杠杆与资本结构政策之一：
资本结构：基本概念
第十六章
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1
主要概念和方法
掌握财务杠杆（如资本结构）对公司盈利的影响
理解自制杠杆
掌握有税和无税状态下的资本结构理论
能够计算杠杆公司和无杠杆公司的价值
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2
本章目录
资本结构问题和饼状理论
企业价值的最大化和股东利益的最大化
Modigliani and Miller命题I（无税）
MM命题Ⅱ（无税）
MM命题I和命题Ⅱ（有税）
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3
资本结构和饼状理论
V = B + S
公司管理层的目标是？
公司的价值
S
B
S
B
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4
两个重要的问题：
1、公司的股东为什么会关注公司整体价值的最大化？

2、怎样才能使股东利益最大化？负债-权益比？
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5
企业价值和股东利益
例：JJ公司
无杠杆公司，市场价值为1000美元，100股公
司股票，股价为10美元。
假设：该公司计划借入500美元，并分配500美元
收益给股东作为额外的现金股利，每股5美
元。公司投资不受该交易的影响。
公司结构经此变化后，公司价值是多少？
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6
债务是公司的负担，会降低权益的价值。
I
II
III
负债
500
500
500
股价变动
-250
-500
-750
股利收益
500
500
500
股东净损益
250
0
-250
权益
750
500
250
公司价值
1250
1000
750
结果显示，当且仅当公司价值提高时（第一种情况），资本结构的变化对股东有利。
WACC-----贴现率
WACC与公司价值
最优资本结构、目标资本结构
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8
MM命题I（无税）
当前
资产 8,000
负债 0
股东权益 8,000
负债权益比率 0
利率 n/a
发行在外股数 400
股价 20
计划
8,000
4,000
4,000
1/1
10%
200
20
假设一个完全权益的公司（TA）正在考虑发行债务，回购部分权益（或许一些原始股东想要套现）
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9
当前资本结构下：EPS和ROE
萧条预期扩张
息前利润 400 1200 2000
利息 0 0 0
净利润 400 1200 2000
EPS
ROE 5% 15% 25%
当前发行在外的股数 = 400 股
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