文档介绍：国际金融市场风险管理辛耀 2008 年5月22日·贵阳 1一、 VAR 模型与风险价值测量? VAR ( Value-at-Risk )——处于风险的价值?指给定的置信水平和持有期内金融机构某个头寸或组合所面临的最大可能损失( Philippe Jorion : VAR 的直观定义是在一定的置信水平下和一定的目标期间内,预期的最大损失) 。?风险价值的来源: ?利率工具、股权、汇率及各种商品;;衍生品;组合?两个重要参数:置信水平持有期长度——可根据分析需要来给定?实践中:置信水平一般位于 95~99% 之间,但多数金融机构选择了 99% 。给定同样的风险分布, 置信水平越高,计算出的 VAR 值约大;不同的置信水平意味着不同的监管成本—— 95% 的置信水平意味着预期损失超过 VAR 的概率是 20天中有一次,如果选择 99% 则意味着必须等待 100 天来检验模型是否符合实际——适当的置信水平应该同时满足 VAR 的使用和检验这两个需要。巴塞尔银行内部模型中,一般使用的持有期为 10天(如置信水平为 99% ,即 10天内损失超过 VAR 的概率只有 1% )。期限过长不利于及早发现问题(设某 VAR 数据需要 1000 个观察点数,按日数据(一年 250 个交易日)需要 4年,按周数据需要 20年期限),过短则可能增加监管成本。?一个重要的、需要估计的变量:波动性?在最简单的形式上,假设投资回报是正态分布的, VAR 可以写成置信水平、风险期长度的开方和波动性三者的乘积,其中前两者是事先选定的,只有波动性(标准差)是需要估计的。 2 VAR 的计算原理?参见乔瑞 P100 ~103 3二、常用利率风险管理工具????? 4利率期货套期保值案例 5三、外汇风险的概念及其类型?(一)外汇风险(汇率风险、汇兑风险)的概念?在经济活动中由汇率变动所引起的价值不确定?有损失或获利的可能——一般关注损失?(二)外汇风险的类型?:以外币计价成交的交易因交易期间汇率. ?变动引起的价值不确定?(转换风险\评价风险\账面风险\折算风险): ?汇率变动引起会计报表的价值不确定?:汇率变动通过影响生产数量、成本和价格对企业未来一定期间现金流量的影 6 四、外汇风险管理(一)经济风险的管理(主要指涉外企业) (1)简单预测模型的四个效应购买力评价效应:甲乙两国出现通货膨胀差异引致两国汇率相应变动国际费雪效应:名义利率反应预期通货膨胀率;所有国家的实际利率趋于一致利率平价论:两国的利差变动将导致远期汇率的相应变动外汇市场的有效性:可以远期汇率作为将来即期汇率的公正预测值(2)常用简单预测模型实际汇率=长期均衡汇率+1/a[ (甲国利率-甲国通货膨胀率) -(乙国利率-乙国预期通货膨胀率) -B] a 为一参数,应等于预期汇率变化率/(长期均衡汇率-实际汇率); B为风险溢价(3)均衡汇率模型考虑了投资函数、消费函数、利率函数、贸易方程乃至 GDP 、就业、国际收支、货币供应等对汇率的综合影响。主要包括两类?行为均衡汇率:不设定模型结构,只研究影响汇率的敏感因素与汇率间的协整关系, ?得出统计意义上的均衡汇率。?自然均衡汇率:用宏观经济模型研究实质经济因素决定的汇率的中长期均衡趋势。 :不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里财务分散化:在多个资本市场和多种货币中寻求资金来源或运用闲置资金经营多样化:在世界范围分散生产、销售地点和原材料来源 7 (二)对交易风险和会计风险的管理 ——使外汇净头寸为零或降至最低(1)平衡法:在同一时间内创造一个与风险货币金额相等期限相同的资金反?向运动——(含资产负债表保值) (2)组对法:在同一时间创造一个与风险货币正向联系(如钉住关系)、结算金额相等的另一货币的反向运动;或与风险货币反向联系(如日元与美元)、结算金额相等的另一货币的正向运动(3)外汇掉期交易:即期与远期、远期与远期(4)交叉套头:现货与期货(5)净额结算:冲抵内部交易,仅对净额部分支付(含资产负债表保值) (1) 出口计价:争取使用硬通货; (2) 进口价:争取使用软通货; (3) 多种货币组合——篮子货币; (4) 本币计价; (5) 价格调整 ——有投机性(在预期基础上故意使外汇头寸暴露而获利) (含远期择期交易) 10. 货币保值条款:外汇保值条款(确定计价货币、或比价、或调幅) ;篮子货币保值条款 11. 保险8 市