资金管理与财务风险防范.pptx

文档介绍：1
资金管理与财务风险(fēngxiǎn)防范
余坚 博士(bóshì) 副教授
上海国家会计学院
2013年9月
第一页，共142页。
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余坚，上海财经大学管理学博士，副教授，注册会计师。
工作经历：多年实务(shí wù)工作经验。曾任上海交通投资集团、上海城投置地
集团等多家知名企业财务总监。
研究领域：1） 集团资金管理与资本运营；
2） 公司财务规划与绩效评价；
3） 战略投资决策与风险分析。

工作单位：上海国家会计学院教研部
联系电话：[phone]-68085；**********
邮件地址：******@
通讯地址：上海市青浦区蟠龙路200号(201702)
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资金管理(guǎnlǐ)与财务风险防范内容提要
1、资金管理的理财新视角
2、现金流与资金集中管理
3、融资与资本结构优化
4、投资决策与资本运营(yùnyíng)
5、资金运营(yùnyíng)的风险防范
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巴菲特的资金(zījīn)运营观
当收购企业或投资股票时，我们把自己当作(dānɡ zuò)企业分析师，而不是市场分析师、证券分析师或宏观经济分析师。
理解财务报表的基本框架对投资者（或管理者）而言是一种自卫方法:当企业管理者想要向你解释企业的实际情况时,可以通过财务报表的规则来进行。但不幸的是，当他们想要耍花招时，同样也能通过财务报表的规则来进行。如果你不能识别出其中的区别，那你就不必在投资管理行业干下去了。
巴菲特的核心竞争力:卓越的资金运营管理才能。
沃伦-巴菲特
20世纪最伟大的投资家
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巴菲特的分析(fēnxī)框架
分析角度
（4大项）
具体内容
（12子项）
一、财务方面的标准
1、关注净资产收益率（ROE），而不是每股收益（EPS）
2、关注自由现金流，而不是会计利润
3、关注核心利润率，而非毛利率
4、关注留存收益的再投资收益率
二、经营方面的标准
5、企业的业务是否简明易懂？
6、企业的经营历史是否始稳定？
7、企业是否具有令人满意的长期发展前景？
三、管理方面的标准
8、管理者的行为是否理性？
9、管理者对股东是否真诚？
10、管理者是否受惯例驱使？
四、市场方面的标准
11、评估公司内在价值
12、价格显著低估时买入（安全边际）
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案例：可口可乐(kě kǒu kě lè)值得投资吗？
巴菲特1988年首次购买可口可乐时，市盈率15倍，市现率12倍，分别比市场平均水平高30%和50%。市净率5X，净资产收益率31%，%。
。30年期国债（无风险利率(lìlǜ)）到期收益率为9%。静态内在价值为92亿。而此时市场价值达到148亿。60%溢价表明市场已充分考虑了它的未来增长前景。
那么，巴菲特为什么还如此自信得大举投资可口可乐？
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从现金流角度(jiǎodù)思考
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计算依据：自由现金流量/现金收入/股东收益
计算结论(jiélùn)：静态高估，动态低估（三折！）
Valuation !
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不同情景下的安全(ānquán)边际Margin of Safety
净现金收入年均增长率（前10年/10年后）
内在价值
折扣
（当时市价151亿）
折扣率%
10%/0%
193亿
42亿
22%
5%/5%
207亿
56亿
27%
10%/5%
324亿
173亿
53%
12%/5%
381亿
230亿
60%
15%/5%
483亿
332亿
69%
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分析(fēnxī)的关键点！
前景分析：隐含着的巨大增长期权价值！
“通过提高公司在东欧、俄罗斯、印尼、印度、非洲和中国的销量(xiāo liànɡ)，销售额翻番的目标完全可以实现。尽管这些国家的人均消费量可能永远赶不上美国本土（年人均消费296瓶8盎司装可乐），但只要只要在这些国家销量(xiāo liànɡ)略有增长，就可以获得可观的盈利。目前，世界上有一半人人均可乐消费量不到2瓶/年。仅在中国、印尼和印度的机会就足可以使可口可乐公司积累进入下世纪的巨额财富!”
——《可口可乐，面向2000年的企业制