文档介绍：重庆大学
硕士学位论文
企业并购协同效应的研究
姓名:徐峻
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:颜哲
20040430
摘要企业并购作为一种资源的分配和再分配过程,也是企业成长的~种重要方式。在我国,大量国有企业、集体企业与私营企业目前都面临着资源的整合和重组课题,其重要途径之一就是并购。理论界和业界大多赞同,公司并购的根本的是为了获得协同效应,但目前协同效应仍然是一个含糊不清的概念,在金融或战略篩醵疾痪哂惺裁匆庖澹导卸圆⒐盒вζ拦朗д嬉苍斐闪诵矶嗍О艿并购。因此,了解和评估协同效应对于每一个欲通过并购战略成长的公司来说是不可避免的一项工作。本文在归纳国内外有关理论的基础上,对协同效应的概念加以界定,对协同效应产生的来源做了理论上的分析。本文从并购的动机出发,论证了并购的动机最终可以归纳为获取协同效应,并分析了并购中协同效应的实现条件、实现成本及量化模型。本文通过对部分并购案例的研究,从理论与案例两个方面论证了我国企业并购协同效应的可实现性。本文结合我国企业并购的实际情况,研究分析了我国并购中影响协同效应实现的部分关键因素,本文认为,影响并购协同效应实现的宏观因素是政府的介入行为及关于并购的政策法规的完善程度,微观因素有并购规模、并购支付方式、目标企业的被并购态度、信息的不对称以及竞争对手的状况等。关键词:并购,并购动机,协同效应重庆大学硕士学位论文中文摘要
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言引并购协同效应的研究背景.⒐旱睦繁尘坝胂肿企业并购作为一种资源的分配和再分配过程,也是企业成长的一种重要方式。世纪年代以来,西方企业并购规模不断扩大,并购成为与贸易、直接投资相提并论的经济活动。美国著名经济学家施蒂格勒说过:“几乎没有一家美国的大公司,不是通过某种方式、某种程度的并购成长起来的。”㈨在我国,无论是国有企业、集体企业,还是私营企业,发展到目前阶段,都面临着资源的整台和重组,特别是加入螅娑岳醋匀虻木赫庵终虾椭刈榫透哂兄匾5南质意义,已经和将要深刻改变我国的产业组织结构,对产业中的其他企业、消费者和社会都会带来影响,因此,对企业并购的研究就具有重要的理论意义和现实意近几十年来,我国企业并购也进入了初始阶段,企业形形色色的重组、并购此起彼伏,一浪高过一浪。据《中国证券报》公布的数字,从年末一年末,我国上市公司发布的资产重组和并购的公告共有多次,涉及上市公司达嗉摇F笠抵刈楹筒⒐菏瞧笠嫡虾统沙さ囊恢种匾7绞剑巧缁嶙试丛倥渲的一种重要手段。尽管我国证券市场的发展起步没有多久,上市公司还存在着一定的问题,但是由于证券市场的激励和监督作用,我国上市公司已开始步入规范发展的境地,其盈利和绩效大大好于同类非上市公司。吲上市公司作为各行业、备地区优秀企业的代表,在我国现阶段的并购改革中扮演着重要角色,这不仅是现阶段深化国有企业改革的客观要求,而且是我国证券市场发展的必然结果。最近几年,我国的经济运行呈现加速增长态势,宏观经济高速增长,为企业并购提供了坚实的基础。同时,加入俳谡叩牡髡绕涫嵌嘞畈⒐政策的出台,使我国并购政策环境得到改善,为跨国并购提供了契机,更加速了困内行业的整合。虽然年下半年以来,股票市场出现急速下跌和持续低迷,对我国上市公司的并购产生了一些不利的影响,最主要的影响来自企业融资活动减弱对并购活动的制约。但是总的看来,我国上市公司的并购活动更多的是显露出一些新的苗头与趋势。随着与并购活动相关的法规日趋完善、证券市场走出持重庆久学硕士学位论文义。①孙耀唯,《企业并购谋略》,中华工商联合出版社,年隆②第阳期上证联合研究计划系列课题之二:《上市公司与中国经济的增长》,中国证券报,年日。
.⒐盒вρ芯康囊庖续低迷以及与并购活动相关的创新手段与工具的出现,我国上市公司的并购将迎来一个全新的发展阶段但是企业并购的成功记录并非令人鼓舞,各种研究统计表明,国外企业并购的失败率高达%至%。美国《商业周刊》的研究结果表明,%的企业收购和兼并是完全失败的。据毕马威、埃森暂和麦肯锡的研究数据,并购后六至八个周的时间里,%的企业生产率下降,并购后一年内,%的被并购企业的高管人员离开公司,并购后三年的时间里,%的企业出现零增长。中国市场企业并购战绩如何,还缺乏系统的研究数据,但大企业兼并小企业失败的例子比比皆是,成功率可能更低。为什么企业并购失败率如此之高О艿墓丶蛴质鞘裁搓理论界和业界一致赞同,并购的根本目的是为了获得协同效应。尽管不同的企业进行并购的动机各异,有的是为了更大的市场份额,有的是为了企业的规模效应,有的是为了低成本更迅速地进入新的行业;在中国,有的并购是为了获得上市公司的地位或改善地区的经济结构。但是,所有的并购本质上都是为了追求更好的效益和更多的利润,都