文档介绍：利率远期丶利率期货与利率互换2767
利率远期、利率期货与利率互换
厦门大学金融系陈蓉
2011/9/20
>> 利率互换
利率互换的基本原理
利率互换的市场机制
利率互换的定价
利率互换的运用
利率互换的基本原理
双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流的一种场外交易的金融合约。
其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算,而另一方的现金流则根据固定利率计算
利率互换的现金流
兴业银行的现金流量表
时点
3个月期SHIBOR
收到的浮动利息
支付的固定利息
净现金流
2007年1月18日
21>.8080%
—
—
—
2007年4月18日
%
%/4=
%/4=
-
2007年7月18日
%
%/4=
%/4=
-
2007年10月18日
%
%/4=
%/4=
2008年1月18日
—
%/4=
%/4=
利率互换的市场机制
做市商制度
同质性强
对冲风险的市场发达
标准化合约:主协议、附件、交易确认
其他市场惯例
其他市场惯例
浮动利率选择
LIBOR
人民币:7天回购利率、SHIBOR、一年期存款利率
天数计算惯例
浮动:A/360
固定:A/A或A/365
支付频率
净额结算
互换报价:报出买卖价和互换价差
利率互换的分解——不考虑名义本金
%,浮动端LIBOR
日期
LIBOR(%)
(1)
浮动利息
现金流(2)
固定利息
现金流(3)
净现金流
(4)
(I)
+
-
-
(II)
+
-
-
(III)
+
-
-
(IV)
+
-
+
(V)
+
-
+
(VI)
+
-
+
(VII)
+
-
+
(VIII)
+
-
+
利率互换的分解——考虑名义本金
日期
LIBOR(%)
(1)
浮动利息
现金流(2)
固定利息
现金流(3)
净现金流
(4)
-100
+100
(I)
+
-
-
(II)
+
-
-
(III)
+
-
-
(IV)
+
-
+
(V)
+
-
+
(VI)
+
-
+
(VII)
+
-
+
(VIII)
+
-
+
+100
-100
0
利率互换的理解
利率互换的分解
本质:未来现金流的组合
分解
浮动利率债券的多(空)头与固定利率利率债券的空(多)头
一系列远期利率协议的组合
利率互换的定价:债券组合定价法
互换多头
互换空头
其中
例子
假设在一笔利率互换协议中,某一金融机构支付3个月期的LIBOR,%的年利率(3个月计一次复利),名义本金为1亿美元。
互换还有9个月的期限。
目前3个月、6个月和9个月的LIBOR(连续复利)%、5%%。
试计算此笔利率互换对该金融机构的价值。
由于
因此
从而该利率互换的价值为-
利率互换的定价:FRA组合定价法
根据FRA的定价公式
只要知道利率期限结构,从中估计出FRA对应的远期利率与息差现值,即可得到每笔FRA的价