文档介绍：金融深化与债券市场建设——兼议城投类企业投融资平台建设
金融深化与债券市场建设
——兼议城投类企业投融资平台建设
2009年10月
问题一
国内外经济环境:L?V?U?W?w?
国内经济:呈现复苏迹象
我国经济已呈现复苏迹象,GDP和出口出现上扬趋势,固定资产投资也保持平稳增长,上证综指在经历了7、8月下挫后,目前也出现回升。
全球经济:已经触底反弹
全球经济目前已呈现触底反弹迹象,道琼斯指数和PMI出现上升,房价指数和失业率保持相对平稳。
问题二
金融创新及其效用:西方神祗的中国“造像”
熊比特:创新就是创造性的破坏(creative destruction)
——《资本主义、社会主义和民主》1948
创新五领域:引入新产品之理财计划
采用新的生产方法之流程银行
开辟新的市场之物理延伸和虚拟扩张
获得原材料的新来源之 QDII
实行新的企业组织形式之矩阵式、事业部制
金融创新:良药还是毒药?
宏观背景:金融体系与实体经济的高度关联
中观环境:市场主体、产品和制度非均衡配置和不充分发展
微观主体:机构---- 创新文化 vs1>. 创新西化
个人---- 金融需求高位接轨
金融产品创新取向:在脱媒(disintermediation)中转型(transformation)
金融产品创新活跃地带:财富管理(银行负债高成本化)和资本市场(银行资产直接融资化)
金融创新:如何植根于现实土壤中?
问题三
理财:游走于“似”与“不似”之间
理财:国际市场
鉴于国际金融市场的长期发展,与理财相关联的市场较为成熟、有序,其特点:
1、法律框架完善:信托法和保密条款(;);
2、合格投资人概念是监管的核心(Qualified Investors)(;);
3、销售限制和税务要求(Sales and Transfer Restriction and Tax Gross-up);
4、市场分层:基于客户细分,以财富管理为主(-wealth vs. wealth
management)(;、)。
理财的时间敏感性特点(seasonality ):
- 低利率环境
- 波动性市场
理财:国际比较
问题四
非金融企业债务融资工具:破冰企业直接融资
1、中国人民银行令〔2008〕第1号(二〇〇八年四月九日)
《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》
2、银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则 NAFMII规则0001
银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则 NAFMII规则0002
银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则 NAFMII规则0003
银行间市场交易商协会会员管理规则 NAFMII规则0004
3、银行间债券市场非金融企业债务融资工具募集说明书指引 NAFMII指引0001
银行间债券市场非金融企业债务融资工具尽职调查指引 NAFMII指引0002
银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引 NAFMII指引0003
银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引 NAFMII指引0004
4、关于印发《中央企业债券发行管理暂行办法》的通知(二○○八年四月三日)
管理体系:制度创新的典范
短券/中票之于金融改革
1、直接融资 vs. 间接融资
几组数字:美国 85% -- 15%、欧洲 60% -- 40%、我国……
2、中小企业贷款“难”
vs. 流动性结构性过剩:出路在直接融资工具的丰富。
3、金融体系稳定和系统性风险化解:传导机制作用不容忽视。
1)市场之“忽冷忽热”:04年春节、05年12月、06年11月和07年10月。
2)银根与地根:数量型/价格型货币政策工具之困境。
3)贷款市场之“干涸”与货币市场之“溢出”。
短券/中票之于债券市场建设
1、主动负债工具:补充股权融资
2、市场化信息披露要求:信息是载体而非“一纸批文”
3、市场深度与广度:规模 vs. 效用
4、收益率曲线建设:辅助信用曲线建设
短券/中票之于金融改革和债券市场建设
直接融资间接融资比/贷款期限结构
1、市场自律:自律这一基本的原则先于证券法的产生,无论是在法律上还是实践上都已有很长的历史。自律监管的法理基础是自律组织和监管对象之间契约性的法律关系。自律监管不仅在时间上比行政监管出现的更早,而且在实际作用也是行政监管所无法取代的。自律监管的价值是通过会员的自我约束和互相监督达到外部监管所无法达到的角落。
2、NASD:是根据Maloney法案于1938年成