文档介绍：
疫情大浪检验家电行业底色
正文目录
2021H2 家电：穿越周期还看行业底色
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疫情冲击下，地产回暖预期延后
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竞争基调下，渠道变化是主旋律
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现金流角度看板块：冲击难以避免，龙头资金充足
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估值角度看家电板块
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地产维持回暖预期，拥抱渠道变革，家电龙头需求有望巩固
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地产需求依然保持缓慢改善预期，疫情影响下地产后周期拉动或延后
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渠道变革是未来提升效率的主旋律
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原材料价格或依然维持低位，外销不确定性依然存在
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原材料价格带来 20__ 年行业盈利能力改善
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上游原材料或维持低价
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外贸、汇率依然存在不确定性
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应对外部冲击：大浪退去，现金流检验行业抗压能力
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经营活动现金流表现：短期经营活动现金流压力加大，但现金充足
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家电板块费用支出刚性，影响经营性现金流
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2021Q1 家电板块营收现金流质量较好，净利润现金含量下降明显
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2021Q1 家电行业资金实力依然领先
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投资活动现金流表现：疫情下，家电龙头资本性投资活动依然稳健
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筹资活动现金流表现：2021Q1 家电上市公司加大筹资活动现金流入
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估值角度看家电
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PB-ROE 指标下，家电龙头依然具备估值修复空间
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PE 指标受 2021Q1 财务表现影响被动抬升
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对标海外，家电龙头 PE 估值并不高
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家电需求展望，看好内销占比较高企业加速恢复
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白电：空调龙头拥抱新零售挽回需求，冰箱出口继续增长
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小家电：受到疫情冲击较小，线上需求释放，维持较饱满订单
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厨电：关注销售及竣工数据回暖，优势厨电有望迎来差异增长
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黑电：品牌商价格竞争激烈，外销拉动作用减弱
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风险提示
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2021H2 家电：穿越周期还看行业底色
疫情冲击下，地产回暖预期延后
在 2021Q1 疫情影响下，地产回暖趋势被动延后，但我们认为在疫情后，地产销售及竣工数据有望迎来反弹，有望在 2021H2 带动地后周期产品需求迎来小复苏周期。地产区域恢复或出现差异，对于渠道下沉具备比较优势的家电龙头企业，或更能获取增量市场份额。而在东部地区家电市场以存量为主，新增需求为辅，地产新增需求的影响较小，而具备品牌优势的家电企业或更为受益。
竞争基调下，渠道变化是主旋律
短周期行业博弈市场份额，稳定需求、保增长是核心诉求。从行业长周期变化来看，企业产
品、品牌策略更为稳定，但渠道调整的节奏在加快。一方面，行业规模扩张红利减弱，新品类的市场空间足够成就小企业，但对于大企业而言，成长诉求或将逐步让位于效率诉求，另一方面，线上维持较高增速，市场流量向线上汇集，且疫情中线下体系受到的冲击，直播带货的大行其道，更将加速这一变革的到来，反向引导家电渠道向线上倾斜。
现金流角度看板块：冲击难以避免，龙头资金充足
家电行业上市公司现金流质量较高，20__ 年维持较高的营业收入现金比率及净利润现金含量，在 2021Q1 疫情影响下，家电经营活动受到较大限制，与销售相关的现金流入、流出均