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第八章 企业价值评估（下）
【主要考点】
、分段法
（重点）
，计算方法（重点）
（重点）
本章内容
第七节 收益法在企业价值评估中的应用
第八节 市场法在企业价值评估中的应用
第九节 资产基础法在企业价值评估中的应用
第七节 收益法在企业价值评估中的应用
一、收益法评估企业价值的核心问题
二、收益法的具体评估技术思路
三、企业收益及其预测
四、折现率和资本化率及其估测
五、收益额与折现率口径一致问题
六、收益法举例
七、收益法的适用性与局限性
一、收益法评估企业价值的核心问题
运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决：
（一）要对企业的收益予以界定。
企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现金流量）、息前净现金流量（企业自由现金流量）等。
（二）要对企业的
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收益进行合理的预测。
（三）要选择合适的折现率。
二、收益法的具体评估技术思路
（一）企业持续经营假设前提下的收益法
（1）年金法的基本公式
P=A/r（8-1）
式中：P——企业评估价值；
A——企业每年的年金收益；
r——资本化率。
【注意】和教材第二章48页公式2-14原理一样。
（2）年金法的公式变形
【例8-1】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。
解法一：
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（1）5年收益现值
=100（1+10%）-1+120（1+10%）-2+110（1+10%）-3 +130（1+10%）-4+120（1+10%）-5
=437
（2）计算5年预期收益“等额年金值”
（3）→∞，各年收益 即为A
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解法二：
  
按照教材的解法如下：
P=（100×+120×+110×+130×+120×）÷（++++）÷10%
=（91+99+83+89+75）÷÷10%
=437÷÷10%
=1153（万元）
。
【例8-2】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。
  
运用公式
=（100×+120×+150×+160×+200×）+200/10%×
=536+2 000×
=1 778（万元）
承上例资料，假如评估人员根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增
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长，其他条件不变，试估测待估企业的价值。
  
运用公式：
=（100×+120×+150×+160×+200×）+200（1+2%）/（10%-2%）×
=536+204/8%×
=536+2 550×
=536+1 583
=2 119（万元）
（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法
一般企业，都应该在持续经营前提下进行，特殊情况下，按照有限持续经营假设进行。