文档介绍：中国经济的稳定增长呼唤积极财政

作者：余永定
中国经济的结构性问题都或多或少与财政政策有关。适度加大财政
支出的力度不仅可以起到维持短期经济增长目标的作用，而且有助于
改善经济结构。中国的金融体系问题重重，中国的财政状况却相对健
康。相对健康的财政状况是中国经济能够克服各种困难实现可持续增
长的最后保证。财政应该也可以对中国经济的稳定和可持续发展做出
更大贡献
●今年中国经济有三个重要特征值得特别关注：第一，净出口增
长速度急剧上升，净出口成为经济增长的最重要动力之一。第二，
CPI 和 GDP 减缩指数增速下降。第三，工业企业利润总额增速下降。
这三点都说明，2002 年底以来的本轮经济周期的转折点可能已经出
现
●2005 年前半年的一般贸易由以往的逆差变成了顺差，成为净
出口高速增长的最重要原因。净出口的高速增长通常是国内需求的不
振造成的。事实上，在中国经济增长轨迹发生转折的年份，几乎无例
外地都出现了净出口增长成为经济增长主要动力之一的现象
●以CPI 为尺度来衡量，当前中国的通货膨胀压力不大。但如果
PPI 向 CPI 的传递完全由市场决定，CPI 的增长速度肯定会高于目前
的水平。考虑到石油价格等外部因素的不确定性，对通货膨胀保持警
惕是正确的。PPI 增速依然过高是否意味着 CPI 将会进一步上升呢？
不一定。首先，在投资推动型的经济周期中，PPI 增速高于 CPI 是必
然的。一般来说，在经济上行期间，PPI 的增幅大于 CPI；在经济下
行期间，PPI 的跌幅小于，价格的传导路径在不同情况下很
不相同，PPI 的变动不一定导前于 CPI 的变动。事实上，在过去几年
中，PPI 与 CPI 基本同步变化。因而难以根据 PPI 来预测
的是，PPI 上升不仅说明部分上游产业的产品依然供不应求，而且反
映了供给方的外部冲击（如原油进口价格上涨）。因而，伴随 PPI 的
上涨，实际产出增长速度已经下降是完全可能的
●虽然有种种例外，大多数利润总额增长速度的高峰年是同经济
增长周期的高峰年相一致的（如 1984 年、1992 年、2003―2004 年）。
利润总额增长速度明显下降，亏损企业数量和亏损企业亏损额急剧上
升往往说明：经济已经进入下行调整期。当经济运行到谷底的时候往
往也是利润总额增长速度下降到最低点的时候（如 1981 年、1989―
1990 年）
●在目前情况下，轻易改变货币政策的方向将在市场上造成信号
混乱，以致使前一段宏观调控的成果毁于一旦。另一方面，由于出现
了经济趋冷的一系列迹象，且 CPI 不到 2％，进一步紧缩货币不但没
有必要而且有害。人民币基准利率目前没有必要调整。也没有必要进
一步增加货币市场的流动性。2005 年商业银行的超额准备金率一直
维持在高于支付、清算及贷款合理增长所需资金的水平之上、货币市
场利率不断下跌等事实都说明商业银行的流动性是充分的
●一个人均收入刚刚达到 1000 美元的发展中国家，长期以来却
一直在对外输出资本，就不能不说是一种很不正常的现象了。如果这
种现象是市场行为的结果，就说明中国的投资收益过低。如果并非纯
市场现象，就说明中国在经济制度安排和政策上存在严重问题
如何看待当前的宏观经济形势 2005 年上半年，经济增长速度达
到％，通货膨胀率只有％，实现了我们求之不得的经济增长与
通货膨胀率的最佳组合。不仅如此，经济的结构性失衡也得到一定程
度的改善。其主要表现是：固定资产投资增速继续回落；居民消费增
速有所上升；房地产投资过热得到一定抑制；瓶颈现象明显缓解。事
实说明，中国政府的宏观调控已经取得阶段性成功。
经济增长是经济变量和政府政策相互作用的结果，在制度安排和
政府宏观经济政策