文档介绍：2008 年的崩溃风潮
作者: 乔治·索罗斯(e Soros)
自 2007 年 8 月以来,金融体系就已经步入危机,但是大众几乎
没有注意到,并且商业运转如常,只有一些例外。所有这一切在2008
年 9 月 15 日以后的几周中改变了
保尔森要负责任,他是个地地道道的市场原教旨主义者,相信把
市场卷入麻烦的同样方法和工具也能用于使市场摆脱麻烦,市场出问
题的时候他没有备用计划;伯南克来自学术界,在超级泡沫发生时毫
无准备,不幸的是,他的学习过程开始太晚,又总落在事情的进展之
后。局势就是这样失控的
自从 1930 年代开始,每当世界来到金融崩溃边缘之时,政府就
会出马拯救。2008 年我期待着同样的一幕,但是它却并未发生。2008
年 9 月 15 日,雷曼兄弟被允许破产。在接下来的这些天里,整个金
融系统遭受的打击等于心脏停搏,不得不依赖人工生命保障系统来维
持。它对于全球经济的效果等同于大萧条时代银行系统发生的崩溃,
尽管它的全面影响目前还没有被人们感觉到。
虽然金融危机的严重程度超过了我的预期,我早就明白我们正在
处理比次贷危机或是房产泡沫更严重的问题:我们已经到达了信用扩
张过程中的顶点或是转折点,这次扩张从第二次世界大战以后开始,
在 1980 年代就已经变成了超级泡沫。要懂得我们目前身处何地,又
该遵循什么样的政策,就必须认识到这一点。
雷曼倒下的影响
雷曼兄弟的破产是转变局势的事件。其后果是灾难性的。信用违
约掉期合约(CDS)暴涨,而此类合约的大空头美国国际集团(AIG)
面临着违约逼近。第二天,美国财政部长亨利·保尔森不得不彻底改
变自己的看法,赶去拯救美国国际集团。
但是更糟糕的事情发生了。雷曼是商业票据的主要庄家和大券
商。如果一家独立的货币市场基金持有雷曼的票据,而且没有巨富投
资商可以求助,它将不得不“跌破基金净资产”——停止按照票面价
格赎回自己的份额。这在储户中引起了恐慌,到 9 月 18 日为止,货
币市场基金的挤兑风潮已经如火如荼。这轮恐慌扩展到了股票市场。
联邦储备委员会被迫将担保对象扩展到所有的货币市场基金,中止金
融股票的空方抛售,财政部则宣布为银行系统提供 7000 亿美元的救
助方案。这让股票市场暂时松了一口气。
但是保尔森的 7000 亿救助计划构想错误,或者更恰当地说,他
根本就全无构想。奇怪的是,财政部长完全没有为自己决定允许雷曼
兄弟破产将带来什么后果做好准备。在金融系统崩溃的时候,他冲到
国会,并没有想清楚将怎么使用自己要求得到的资金。他只不过有一
个不成熟的观点:制定一个类似于 1980 年代的《清款信托计划》,这
一计划获得通过并且最终处理了来自破产的储蓄和贷款机构的资产。
因此保尔森要求全权处理,包括不受法律掣肘。不出意外,国会拒绝
赋予他这种权力。包括我自己在内的一些人论证说钱该花在给银行注
入股本而不是剥离有害资产上。最后,保尔森同意了这种观点,但是
他并没有恰当地去执行它。
金融系统的状况继续恶化。商业票据市场几近停滞,伦敦银行间
拆放款利率(LIBOR)上涨、互换利率扩大、信用违约掉期合约(CDS)
一泻千里,投资银行和其他无法直通联邦储备委员会的金融机构不能
获得隔夜或短期信用。联邦储备银行不得不接二连三地延伸生命线。
正是在这种氛围下,国际货币基金组织在华盛顿举行了年度会议,会
议从 10 月 11 日开始。欧洲的领导者们早早离开后在第二天聚集巴黎,
决定从实质上保证不允许欧洲的主要金融机构破产。但他们无法就在
全欧基础上采取行动达成一致,所以每个国家将自行其事。美国很快
就照做了。
这些安排具有意料之外的恶性副作用:他们给那些不能为自身金
融机构提供同样可靠抵押品的国家带来了额外的压力。冰岛已经处于
崩溃之中、匈牙利最大的银行现在经受着卖空浪潮、匈牙利和其他东
欧国家的货币和政府债券市场急促下挫;同样的事情发生在巴西、墨
西哥、亚洲四小虎国家和地区;土耳其、南非、中国、印度、澳大利
亚和新西兰则经历了程度较轻的相同一幕;欧元贬值日元飙升,美元
在贸易加权的基础上坚挺,边缘国家的商业信用备受损失。反复无常
的货币变动导致了其他一些牺牲品——巴西的主要出口商们已经养
成了对自身增值货币卖出期权的习惯,现在他们没有清偿能力,这加
速了当地的小型危机。
所有这些混乱加在一起对全球消费者、商业界、金融机构的行为
和态度产生了巨大的影响。自 2007 年 8 月以来,金融体系就已经步
入危机,但是大众几乎没有注意到,并且商业运转如常,只有一些例
外。所有这一切在 2008 年 9 月 15 日以