文档介绍：大豆行情将在九月启动
华证期货北京研发中心

上半年,大豆市场走势波澜不惊,CBOT 大豆整体在 920—1000
美分窄幅区间内波动,大连豆一指数多数时间也是在 4021—3737 之
间徘徊。基本面利空及市场对经济复苏的担忧是压制行情上行的根本
原因。下半年,远期供应担忧可能使市场产生一轮突破性反弹,但市
场并不具备步入大牛市的条件。
受人民币汇改重启的利好刺激,6 月 21 日连豆期货价格周一便
跳空高开,并创下自 5 月中旬以来的新高,大有反转行情之势,但随
后便逐日回落,利好“见光死”的弱势特征十分明显。人民币汇改加
大了市场对人民币升值的预期,而人民币升值让市场重新谈及“中国
需求”对 CBOT 大豆的提振作用,这是汇改利多大豆的逻辑所在。
笔者认为,下半年大豆走势可能先振荡下探蓄势后向上运行,国
际金融市场的动荡局面将会在很大程度上抑制农产品的反弹空间。供
应压力以及反弹动能释放后积聚的做空动能有可能先将美豆价格打
压至 850 美分附近。然后,美豆价格有可能再次冲击 1050—1060 美
分,甚至惯性顺势上冲 1100 美分阻力。这样也将为连豆的波动提供
指引。下面从基本面和技术面加以论证:
对全球宏观面的看法
2010 年下半年,中国与世界经济是继续复苏,还是开始二次探
底?

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笔者很赞同张庭宾先生的判断,他认为:将是二次探底的开始,
尽管真正的底部可能在未来两三年才出现,但增长的曲线会从下半年
开始下探。
2009 年开始的经济复苏是一个“伪复苏”。本质上,它是一个
货币或财政的刺激性复苏,即是一个货币现象,而不是经济肌体重新
恢复健康的结果。GDP 尽管在一段时间内貌似恢复增长,但其水分
很大,一则是因为去年同期的增长很低,甚至是负增长;二是,这种
增长是在美元利率被强行压抑在 0~%,而大国货币也都维持着极
低利率,它将货币本来应有的利率变成了 GDP 增长的一部分。
GDP 是可以被注水的,CPI 的参数是可以被设计的,房地产价格
和失业率是很难作伪的。尽管美国今年第一季度 GDP 增长率为 %,
道琼斯指数也从 2009 年 3 月到今年 4 月上涨了 %,但美国房价
一直低迷,失业率一直徘徊在 10%上下,即所谓的复苏是无就业复苏,
也即虚假复苏。
在第一轮危机爆发的时候,政府扮演了拯救者,其手段是发巨量
的国债,印天量的钞票;但这也让政府将金融机构的坏债背到了自己
的肩上。现在,当国家或者说政府陷入主权债务危机,谁还能拯救它?
还能用印更多钞票的方式解决因印钞票而形成的主权债务危机,即饮
鸩止渴吗?
答案显然是不能!各国政府的货币和财政刺激计划都已接近极
致,“强心针”已经打完了,各国将不得不主动或被动地在继续大量注

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水和主权债务危机(亦即纸币危机)中二选一,即要么维持虚幻的复
苏,要么迎接纸币严重通胀的危机。
指望经济本身出现奇迹?不可能,因为这一轮经济基本增长动力
的萎缩,是全球性贫富严重分化造成的。全球经济一体化,一头是财
富迅速向金融寡头和跨国公司集中,另一头是创造了大量薪水极低的
中国就业机会,各国的中产阶层,特别是西方的中产阶层就业岗