文档介绍：美联储宽松货币政策的调整对中国的影响
美联储量化宽松货币政策的退出，不仅直接影响到美国的经济复苏和通货膨胀，也会给美元汇率、大宗商品价格和国际资本流向带来明显的变化，进而间接影响到中国经济金融的运行和宏观经济政策的走向。决策当局需要对政失衡可能需要税收占GDP的比重不断升高，这恐将削弱美国经济的趋势增长率和投资回报率，不利于美元；再者，美国经济自身的结构调整和恢复增长才刚刚开始，美元维持有序贬值的态势是全球经济再平衡的过程。但是，我们认为，美元的弱势是有限的，因为一旦美元大幅走弱，将会引起投资者在外汇市场上逃离美元推动大宗商品的价格，进而引发通胀风险，这不符合美国的利益。
在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币将再次陷入升值的尴尬选择：是选择缓慢升值还是大幅升值？我们认为，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低；其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险；再者，从过去人民币升值的实际情况来看，快速升值方式下累积的热钱流入规模未必低于慢速升值下的规模。升值越快，国际投资者对人民币继续升值的预期越高，热钱流入的规模则越大；最后，大幅升值对出口型企业
将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题甚至经济出现二次探底。因此，在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币汇率水平很可能在2010年上半年维持不变。即使人民币对美元升值，也将是采取温和、渐进、可控的方式。在这种升值方式下，升值预期、热钱流入、资产泡沫和通胀风险都将是货币当局需要面对的挑战。
美元贬值的趋势性反转取决于美联储的加息进程。根据历史经验，美联储升息后往往带来美元的走强。1994年美联储将基准利率迅速从3%开始升息，并在1995年中期维持在6%左右的高位后，美元指数迅速上升。2004年中期美联储开始加息，到2005年12月13日共加息8次，美元对欧元、日元的利差分别达到200、415个基点，推动美元走强。随着私人部门去杠杆化的结束，居民储蓄率得以提高，经常账户逆差占GDP的比重较目前更低，同时美国的劳动生产率高于欧元区和日本，新能源有望成为美国下一轮经济增长点，这些都将对中长期的美元提供支撑。美元出现拐点重拾升势应出现在其加息后，一旦美元进入升值周期，人民币汇率的升值压力将会减弱甚至出现贬值趋势，加大人民币汇率的波动幅度。
(三)通货膨胀卷土重来
面对资本流入以及资源价格上涨带来的通胀风险，中国CPI和PPI已经连续数月环比上升，并在2009年第四季度实现同比“转正”，预计2010年会出现持续的温和通胀。根据中央银行2009年第三季度储户问卷调查显示，居民通胀预期持续加强，%，已连续3个季度上升。美联储的量化宽松货币政策加大了未来全球通胀风险和资产泡沫风险，并通过各种渠道传导至新兴市场国家。一旦美联储收缩量化政策和启动加息周期，引发大宗商品价格回落和资产价格泡沫破裂，中