文档介绍：跨国并购案例分析 ——雀巢并购徐福记
2021年12月6日，雀巢以17亿美元的价格收购徐福记60%股份的申报获得商务部批准。雀巢在11月份刚刚完成对国内蛋白饮料和八宝粥市场份额最大的厦门银鹭食品集团60%的股份收国的并购链条不断延长，意图十清楚显。
看好新兴市场业务增长，符合公司开展战略
根据雀巢首席执行官保罗·巴尔克的方案，雀巢的目标是在2021年实现新兴市场对该公司总体营业收入的奉献率达45%，而当前这一指标为31%左右。目前雀巢销售额最高的十大市场〔合占总销售额的2/3〕中，只有三个是新兴市场，仅为雀巢提供1/10的营业收入
雀巢在中国销售的产品很多，2021年中国地区销售额与其在澳大利亚的销售额大致相当，仍有很大挖掘空间
进一步开发新兴市场、提高新兴市场业务比重是公司开展的一大战略
借助徐福记的品牌弥补在中国糖果业务上的短板
国际市场调研公司数据显示，按零售额计，2021年中国糖果市场规模600多亿元，%，名列第五，%，排第三位
徐福记是中国市场糖果类〔非巧克力业务〕的龙头，其品牌价值能够大大弥补雀巢在中国糖果业务上的短板
全在全国拥有128个销售机构，覆盖20,118个直接零售点，网络价值巨大
雀巢能够借助徐福记的网络扩大其他产品的销售
徐福记出售动因
国内增长触及天花板，借助雀巢切入其他品类
徐福记在国内市场的增长已触及天花板，且目前业务主要集中在糖果散货
引入雀巢，可以利用雀巢的专业实力，解决现在开展中遇到的资金、技术以及市场的问题，迅速切入其他领域，提升新品类的创新实力
国际市场知名度不高，借船出海
徐福记品牌谋划“走出去〞，树立品牌的国际影响力，但要借助自有渠道渗透海外仍有困难
徐福记长期以来在糖果领域寻求与日本、欧美企业的合作，雀巢在海外市场的拓展，帮助徐福记实现从“国内品牌〞向“全球品牌〞的飞跃
业务鼎峰期出售股权，条件优惠
徐福记目前业务正处于鼎峰期，雀巢本次出价对应2021财年P/，估值不低
收购完成后，徐氏家族仍然保存40%股权，主席及CEO徐乘依然管理公司，徐福记品牌保存，整体条件优惠
创始人年事已高，后继乏人
目前，徐氏四兄弟中，只有徐乘和徐沆还在公司从事日常运营，其中徐乘担任公司的董事会主席和首席执行官
徐乘当时59岁，只有一个独子，根据公开信息，徐乘之子和徐氏兄弟的其他子女并未在徐福记担任要职
洽购进程
2021年7月5日，雀巢被指洽购徐福记，徐福记新加坡停牌；徐福记证实与雀巢洽谈收购事宜
7月6日，雀巢证实正洽购徐福记；徐福记称不会将公司全部卖给雀巢，更侧重合作
7月7日，雀巢三月内两起并购，分析称对民族品牌威胁大
7月8日，雀巢收购徐福记，垄断动机明显前景不被看好
7月9日，徐福记成认雀巢洽购的甜与苦
7月11日，雀巢已和徐福记签协议，拟17亿美元购60%股份
7月12日，雀巢中获批有望
12月7日，徐福记国际集团在新加坡交易所发布公告宣布，商务部昨天已经批准了雀巢公司以17亿美元收购徐福记60%股权的交易。雀巢方案把徐福记从新加坡交易所摘牌
12月23日，徐福记在新加坡证券交易所退市，此后雀巢与徐氏家族联手管理退市后的徐福记公司
交易概况
交易方案
%的独立股东发出现金要约，。
发出要约时，雀巢已经获得了前两大独立股东〔Baring Asia Private Equity Fund和Arisaig Partners Holdings〕不可撤销承诺函，接受要约
根据协议，%%徐福记股份
交易完成后，徐氏家族将继续持有徐福记40%股份，雀巢将持有60%；徐福记将在新加坡交易所退市；徐福记现任主席和CEO徐乘将继续管理公司
交易对价
雀巢拟收购的60%徐福记股份总对价约21亿新币〔约17亿美元〕
，〔〕
〔〕%股权
双方财务参谋
雀巢〔收购方〕：Credit Suisse
徐福记〔目标方〕：Morgan Stanley
股权结构变动
交易前
交易后
徐氏家族〔4个自然人〕
Baring Private Asia(%)
Arisaing Partners Holdings(%)
其他公众股东
徐福记
〔新加坡上市〕