文档介绍：“独角兽”企业回 A 之路
2 月
26 日，新华社发文《中国资本市场的“
BATJ
梦”
国的法律来看是一个外资公司。 这一问
题目前仍然存在着政策的障碍，任何时候政策允许百度回来，
我们肯定是希望能够尽早回到国内股市。 ”
网易在美国纳斯达克上市已经 18 年，丁磊表示，当然会
考虑。“对一个在准备的市场，是随时可以上市的。 ”
王小川在回答 “搜狗会不会考虑回归 A 股”的提问时表示，
毕竟公司是服务中国网民的，现在政策也比较支持，公司有
在考虑这个事情。“搜狗看好这个事情， 也有意愿回归 A 股，
会跟着政策走。 ”
刘强东回应： “这个事情非常简单，只要制度允许，我们
非常愿意回来 A 股。现在主要是上市规则的问题， 不是我们
的问题。”
同城 58 姚劲波表示，正在与券商、交易所接触，希望
成为第一批从美股回到 A 股的公司。
携程投资部人士也回应称， “我们很高兴能够成为首批被
提及的互联网公司之一。中国是世界上增速最快的在线旅行市场之一，也是携程的主要客源地。作为中国领先的在线旅行企业，携程在中国拥有庞大的用户群。携程希望更多用户能在中国资本市场上更便捷地分享携程快速发展的收益。我们对此非常期待。 ”
比起上述在美上市的公司，腾讯在香港上市，又在沪港通
标的里，其本身已经很容易在香港和内地市场融资。两会期
间，马化腾并未就回归表态， 3 月 21 日在业绩发布会上表明态度：“CDR 备受互联网企业关注，待条件成熟，腾讯会纳入考虑。” 如何回 A ？
中国的互联网高科技企业选择境外上市出于现实的考量，
一方面是因为在 A 股 IPO 时间周期长， 对企业的规模、 连续盈利的要求较高，很多互联网科技企业前期规模有限，盈利
较少甚至还在亏损；另一方面是企业的投资人多具有外资背景，而为了规避境内法律法规对特定行业的外资限制，能够
最大程度地融资， 互联网企业多采用
VIE 模式，不能在 A 股
上市。
在境外上市的中概股企业若要回归
A 股主要有两种途径，
一种是私有化退市，回归国内再行
IPO 或者借壳重组上。
CDR 市；另一种是通过发行
中概股公司此前多采用前一种方式回归 A 股， 360 即是如
此，在美国私有化退市，回归国内借壳江南嘉捷重组上市，
此前还有分众传媒、 巨人网络，近日药明康德 IPO 回归 A 股，但这种方式须拆除 VIE 架构。VIE（ Variable Interest Entities ）即可变利益实体， 又称协议控制， 其本质是境外上市主体 （一般为开曼群岛、维尔京群岛等离岸中心注册的壳公司）在中国境内的全资子公司通过一系列的协议安排，设定与中国境
内持牌实际运营实体之间的控制与被控制关系。 拆除 VIE 涉
及到跨境资本流动、 回购投资者股份、 补交税金等诸多问