文档介绍：摘要由我国上市公司内部治理结构存在的问题而提出,目前上市公司的治理模式的构建主要是从股权融资的思路来展开,而实践证明仅从股权融资角度来构建公司的治理模式导致了许多问题。融资结构是公司治理的基础,有仃么样的融资结构就有什么样的治理模式。股权融资年空ㄈ谧什挥霰豢闯墒牵痜:同的融资工具,而应被看成是不同的治圳:方‘式。股权资本和债权资本的组合比例直接决定企、的融资结构,并列治理方式产生重大影响。对于企业的控制及对经理人的约束,既可以通过董事会和监事会6幸部梢哉ㄈ谧式峁姑捉小Uê徒喝ㄗ时镜娜ê夂脱≡袷且恢重要的控制手段。针对中国的实践,本文运用年至年晔苯衪闹泄鲜泄镜氖据对债权融资问题进行实证检验,结果表明我国上市公司的债权融资与公司绩效的关系为负相关,揭示了我国上市公司债务软约束问题。由此,本文针对我国债权融资问题的历史沿革、现状及存在问题进行了分析,同时指出债权融资对我国目前的企业状况的重要作用。最后提出一些有针对性的对策建议:加强上市公司的治理机制;银行业的改革以及银企关系的调整;通过改革企业债券发行的审批制、促进债券利率的市场化等手段,推动企业债券市场的发展,则是完善企业债券融资的必然途径。关键词:融资结构债权融资银企关系企业债券
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第一章导论第一节闯题的提出积研究熬意义股东躲控澍匚徊豢勺R疲檀丝毓啥味米漪裙傻匚唬云渌魈謇嬷髁一、问题的提出我国上市公司内部治理结构存在的问题有:啥ù蠡嵝瓮樯瑁啥盏不能得到保护。股东大会名义上具有很高的权利,但在实践中权利的行使并没商得到保障,流予形式,董搴会及萁领导下的管理朦实陆上已经成为公司经箭的实际控臻《经织。上市公司治蓬存在着严重豹缺陷,“内部入”控制、“一股独夫”等理象严重,上毒公司表瑗塞强烈数羧极融资镳好。由予窝有黢不哥流通,控救行剥夺。我霸股权融资成本与嗣期银考亍贷款剥搴姻比十分低壤,毽此导致盘驻券市场上,大量廉价的权益融资资衾进行上市公司,使锝上市公翅的投资∥K硪猓募集的资金使用效率普遍低下,甚至把从胶市上募集来的资金用于购买因债,或者脱离原来的主赣业务,转向投资于其他业务,戚者把大量的资余用于委托理财,造成资源的浪费。禄崛狈δ诓恐坪饣啤9啥ɑ嵝瓮樯瑁禄嵴莆着实际控制权,内部缺乏制衡机制。我国上市公司国有股份比例集中,社会公众双衩分散,比重过小,国有股东代表在董事会中占多数廉位,淹事会决策时成为国有段东~方静代言人。董事的权利过重,而义务和责任则淡化。锸禄峁能不是,益餐不力。蕊事在公司治理中没有裙应的魂位,福关法律如《公司法》没有甓礁筮事黪攘应枚裂,篮事并不摆有嚣董事会和总经疆进行筮餐豹实质幢权剥。独立董霉在公司渣理中懿в貌幻飨浴从以上阀题可以番出,上审公司毂治璐模式躲擒建主要扶股权融资敬愚爨亲展丌,实践证明仅从股权融资角度来构建公司的治理模式导致了许多问题。债权融资与股权融资相比,具有如卜特点:ㄈ谧食杀靖停澜绺鞴痰姆啥脊娑ǎ竦睦骺梢栽谒熬扣除,不存在企业所得税和个人所得税问题,融资成本更低。债权人按期收取本息,在企业可以按期还本付息的情况看,不影响原有股东的控制权。中国āぁ赌苷却プ市怄爸
爵觅,鼠倭投融餐的角滚对我霞上市公司溺蘑避√致郏N乙蚬弥舞钡苄械钊ㄈ谧剩啥刖U咝纬晌写砉叵担;航夤啥刖者之间的冲突,降低经营者的道德风险,在信恩不对称的现实条件肴,股东对企渣麓瞽成本狠高。丽对于债权融资,只要企业可以按期还本付怠,投资者无需对金泣遴行严密滥控,蕊瞽藏本楣对较低,成为在信息不对称祭件下的次优选择。褊建帮竞善臻谤辨麴爨赡,强魏等我辫懿公霉治理嚣褥卡分努骚瑟遣切二、研究的慧义关于上市公词的研究文献已经非常丰富,但多数从股权融资的角度展丌讨论。然而在市场经济条件下,债务约束甚至是一种比股权约束更为严厉的治理方式,债权融资可阻发挥重要作用。本文试从债权融资的角度对上市公司的问题进行探讨,为公司治理的研究提供一个新的视角。因此,在理论研究上具有重瑟意义。在我霆,绩投融滚存在诲多海鬈,表现为:据嘭⌒糯己淇罨N夜糯娉”锿怀鋈程庵枣魑w赜薪鹑丫材涠锻行贷款和鼹有馁行的巨额不睫瓷产。政癍9冶ù恚M吖Q炱蟆⑴来实现其社会目标。同时,国有银行也为政府所控制,圉此银行的瓷会在政赡故影响下流入了效率不简的豳有企业。由此导致了银行信贷约柬软化问题。债务资会约束,反过来又刺激了国有企业对信贷资金的需求,产生资金需求“饥渴”症,并伴随着企业的过度投资行为。笠嫡谐》⒄怪秃蟆N夜と谐》⒄归什恍鳎硐治Q杆倮张的股票市坜和菱缩不前的企、韭债券市场。在多数发达翻家及新兴工、监化国家,债券帮场静耀模是黢榘市场静数倍。年上半年全球债券市场共簿集资余亿美元,聂燕期黢票秘可转抉镬券共筹集资金亿美元,绩券市场融资娥摸是股票融资煺模鲍数傣,纛我匿年黢票审场筹次仍然达到谠#两企业债券