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九好集团借壳上（2）关于舞弊识别的研究
Summers 和 Sweeney (1998)[6]指出，内幕交易往往与
财务舞弊相伴而生，伴随着财务舞弊的出现，掌握内部信息的股东会大量
减持股票套现，包含内部交易变量和特定的财务特征的 logit 模型可以
区分出企业是否存在财务舞弊。
Spathis, Doumpos 和 Zopounidis (2002)[7]对 38 家
财务舞弊与 38 家没有财务舞弊的希腊上市公司进行了比较分析，实证研
究了债务总额与资产总额比率、存货与销售比率、净利润与销售比率和销
售与总资产比率等指标与财务舞弊的关系，结果发现采用多标准决策辅助方法识别财务舞弊的准确性超过了传统统计技术。
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2 借壳上市财务舞弊概念及相关理论
借壳上市财务舞弊概念界定
1993 年，ACFE[34]将财务舞弊界定为：故意错报
或者漏报与决策有关的重要事实，或者提供带有误导性的会计数据，以及
提供在与其他可获得的有关信息合并考虑时，有可能导致财务信息的使用
者改变其决定的会计数据。
1999 年，COSO 委员会[35]的报告中将财务舞弊定
义为：财务报表中存在的蓄意的错报或者从事的对财务报表或信息披露有
直接影响的不合理行为。
2002 年，AICPA[36]在制定的审计准则中指出，舞
弊是企业主动的故意行为，错误则是无意造成的，财务舞弊导致财务报表
存在不实信息。注册会计师不必对被审计单位是否存在舞弊作出法律上的
决定，而应关注可能导致产生财务报表重大错报风险的舞弊行为。
2005 年，IAASB[37]将财务舞弊界定为：舞弊者为了获取非法利益，利用欺诈手段进行的故意行为。
2010 年，CICPA[38]在颁布的审计准则中指
出，财务舞弊是一个宽泛的法律概念，是被审计单位的管理层、治理层、
员工或第三方使用欺骗手段获取不当或非法利益的故意行为。
上述知名的审计与鉴证领域专业组织对财务
舞弊的概念界定有很多共性，主要体现在三个方面：性质上是故意的违法
行为；目的是为了获取不当利益；结果是财务报表没有公允的反映企业的
财务状况、经营成果或现金流量。在本文中，财务舞弊指企业为了谋取不
正当利益，披露存在虚假财务数据、误导性表述以及重大遗漏的财务报
表。借壳上市财务舞弊则是指作为非上市公司的重组方为了实现公司借壳
上市的目的，在重大资产重组方案中披露的财务报表存在虚假财务数据、
误导性表述以及重大遗漏。
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借壳上市财务舞弊的特点
目的具有双重性
对于具有上市融资需求的公司来讲，可以选择的方式包括 IPO 和借壳上市两种。由于借壳上市具有速度快、限制少和成本
低等优点，因此通过重大资产重组实现借壳上市也成为了拟上市公司经常
采取的一种方式。我国证券法对公司上市的条件包括盈利能力、财务状
况、组织结构和遵守法律情况等方面的要求，对于达不到监管要求的重组
方来说，实现公司上市是实施财务舞弊行为的首要目标。同时，重组方除
了实现借壳上市之外，还往往表现出明显的高估值倾向。2012 年至 2016
年 A 股市场重组标的估值平均增值率分别为