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。为影子央行，这些金融机构虽然并不能投放高
一些规模较大的商业银行以及广义基金（包括能货币但可以产生信用创造，并为市场提供流
各类基金、企业年金、保险产品、信托产品等）动性（图 2）。在影子央行快速发展下，货币
开始扮演类似央行的职能，向规模较小的商业创造机制也在发生根本的改变。
银行“发行”高能货币。对于小型商业银行而言， 2. 影子央行产生的原因
其流动性来源不再单纯依靠央行，而是开始依影子银行产生的原因并没有明确而一致的
赖大型商业银行和广义基金。大型商业银行和解释，但探索 2008 年以来货币市场发展历程能
广义基金在某种程度上已经变成了中小型商业够对影子央行蓬勃向上的根源有一定了解。
银行的“中央银行”。通常意义下，商业银行 2008 年金融危机爆发之后，央行投入了
24 + 期货与金融衍生品 2017 年 9 月 · 总第九十七期㹊⡤絑崸㹊⡤絑崸㹊⡤絑崸
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四万亿的经济刺激计划，资金大量流入以房地是在实际操作中，由于网点和储户规模较小，
产为核心的投资领域。由于这类项目往往周期中小型商业银行的被动负债能力受到了极大的
很长，所以在 2010 年信贷政策开始收紧的情况限制。而由于中小型商业银行抵押品非常有限，
下，地方政府和企业大多措手不及，已经开工央行出于资产负债表稳健性的考虑，对中小商
的项目无法立刻停下来，投资部门对资金的渴业银行的再贷款流动性投放必然不足。所以直
望非常明显，这就直接催生了货币市场对非标到 2013 年中国银监会 8 号文《关于规范商业银
资产的极大热情。行理财业务投资运作有关问题的通知》下发之
在此情况下，商业银行急需一种能够突破前，理财就成为了中小型商业银行的唯一主动
存贷比限制、表内资产表外化的工具，此时理负债方式。从理财产品的收益率来看，2010 年
财产品和信托公司的价值得以充分凸显。通过理财产品的收益率仅仅在 % 左右，2013