文档介绍：资本预算方法
投资项目决策分析
第7章资本预算 Capital Budgeting
资本预算方法 Capital Budgeting method
动态指标与静态指标
净现值(NPV)
投资回收期(PB)
内部收益率(IRR)
盈利能力指数(PI)
平均会计报酬率(AAR)
指标的分析:
静态指标:没有考虑资金的时间价值。计算简单,但不科学。也成为非贴现指标。
动态指标:考虑资金的时间价值。计算较为复杂,全面考核项目。也称为贴现指标。
项目评价中,以动态指标为主,静态指标为辅。
资本预算指标 Capital Budgeting indicator
Present Value, NPV
净现值法:按一定收益率, 算出将项目预期未来各年税后净现金流折现到项目投资时点的现值减去项目初始投资的代数和,既为该项目的净现值。是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。
定义式:
判断准则:
NPV≥0,接受项目;NPV<0,拒绝项目。相对比较时,取NPV大者
NPV—项目的净现值;FCFt —第t 年税后现金流;
IO0 —项目的初始投资;r —对项目要求的收益率;t —项目的寿命期;
计算步骤:
将每年预期的现金流向项目开始点以给定的收益率进行贴现;
对已求出的现金流的现值进行求和;
以现金流现值的总和减去初始投资额,既为所求NPV。
Present Value, NPV
例东兴公司正在考虑是否该引进一台新的及其设备,引进这台机器之后,生产成本会大幅度降低,预计产生的现金流量如表所示。购买该机器需要花费4万元,假设必要收益率是12%,那么东兴公司是否该引进该设备?
时期(年)
1
2
3
4
5
现金流量
15000
14000
13000
12000
11000
,所以应该接受该项目。
年份
税后现金流
贴现因子(12%)
现值
第1年
150000
133950
第2年
140000
111580
第3年
130000
92560
第4年
120000
76320
第5年
110000
62370
税后现金流现值
476780
初始投资
-400000
净现值
76780
结论: 此项目可行。
例:Moon公司考虑一项新机器设备投资项目,该项目初始投资为400000元,每年税后现金流如下表所示。设该公司要求的收益率为12%。问该项目是否可行?
净现值曲线(特征图):
1)NPV与 k 成反比;
2)净现值曲线与 k 轴有一交点。
注意:
应用净现值法对项目进行评估时,应:
1. 先“现”后“净”,也可以先“净”后“现”;
2. 实用中,先画出现金流量图,然后逐一贴现,求出现值代数和。
k
NPV
单调递减,向下凸
Present Value, NPV
NPV方法的评价
优点:
1. 计算的依据是现金流而不是会计收益。
2. 考虑了资金的时间价值,对项目带来的预期收益的
实际时间反映敏感,从而使收益和支出在逻辑上具
有可比性。
3. 按净现值标准接受项目会增加公司的价值,这符合
股东财富最大化的理财目标。
缺点:
未来现金流的估计十分困难,现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
Present Value, NPV
投资回收期 Payback Period, PBP
概念:投资回收期(PBP)是指收回初始投资所需要的年数。该指标可以衡量项目收回初始投资速度的快慢。
PBP包括普通回收期法和贴现回收期法。
评价标准:P项目≤P标准,项目可以接受。
定义式:
Pt
t