文档介绍：数量化策略
低 PE 持续强势、兼顾动量尤甚
——4 月份一致预期选股策略跟踪及展望
研究结论: 阚先成金融衍生品分析师
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z EPS 增长+反转策略、PE+反转策略以及 PEG+反转策略劣于基准指数。在 kanxiancheng@
4 月初系列模型选出的投资组合在 4 月份出现劣于基准指数的组合,这些
组合依次是 EPS 增长+反转策略、PE+反转策略以及 PEG+反转策略,其他高子剑金融衍生品首席分析师
组合在 4 月份均优于基准指数。 021-63325888-6115
gaozijian@
报告日期 2009 年 5 月 6 日
z 动量策略 4 月份优于反转策略。4 月份期间出现另外一个的现象是在原有
相关研究报告:
模型中加入反转指标选取的投资组合劣于同类模型选取的组合,这与前 3
个月各模型选取的投资组合截然不同(在模型中加入反转指标会提高组合《巧用卖方研究资源—一致预期数量化策略选股模型》
业绩)。出现这种不同的原因可能是在不同的市场阶段投资者会关注股价 2008 年 6 月
的不同方面,在市场反弹的初期投资者往往倾向于选择涨幅较小或者出现
下跌的股票,但是随着市场的上涨,投资者往往会选择强者恒强的策略, 《低 PE 策略阶段性胜出—一致预期数量化策略选股模
型》 2009 年 3 月
专题研究即加入动量指标会提高原有组合的业绩。
《低估值反向策略受青睐—一致预期数量化策略选股模
型》 2009 年 4 月
z PE 选股仍然是一个较好的策略,如果市场持续回暖,EPS增长会逐渐受到
投资者的关注。由 4 月系列组合的表现我们可以看到目前这个市场阶段
按照 PE 选股仍然是一个较好的策略,即 PE 较低表明相对于高 PE 安全性
较高,偏好市盈率低投资者认为如果一只股票市盈率很高,那么过高的希
望总是随着股价的下跌而被击得粉碎,对于市盈率低的股票他们认为股价
被低估,一旦盈利水平上升,股价也会随之上扬。但是如果市场持续回暖,
投资者的眼球会逐渐投向 EPS 增长这个指标,那么该组合也会随之表现抢
眼。
【金融工程】
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关
系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利
益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
一致预期指标选股
在我们第一篇一致预期指标选股策略报告中,选股的模型主要是基于一些简单指标对股票进行选
取,本篇报告中,我们会对其中的模型进行修正,即在原有的模型中加入其他的变量,期望可以提
高投资组合的绩效,然后把修正后的模型与原有的模型进行比较,这样可以给投资者提供比较明确
以及可操作的选股策略。
撰写该系列报告的目的就是根据一些特定的指标去构建相应的投资组合以及跟踪该组合的表现,希
望能够为投资者提供一些启示。
该系列报告选取的主要指标是由朝阳永续系统提供的一致预期数据,主要包括一致预期估值指标以
及一致预期盈利增长指标,主要指标的定义见附录。
在上一篇的报告中,我们的样本股为沪深 300 成份股,但是为了扩大我们的样本股票池,本篇以
及以后的报告中,我们的样本股调整为全部 A 股(剔除 ST),构建组合的方法是基于一致预期估
值指标以及一致预期盈利增长指标构建组合,构建组合的时间间隔为月,即每月末根据这些指标选
取下个月的投资组合,然后持有组合至月末。
组合业绩比较标准为;比较每个投资策略的月受益和累积收益与相应时间段内上证综指以及深证成
份指数的每个月的受益和累积收益。
在下面的模型中,投资者会发现动量和反转的指标,下面我们就这两个指标进行解释:
动量指标指过去一段时间股价涨幅最高;
反转指标指过去一段时间股价跌幅最高;
在这里我们定义“过去一段时间”为过去一个月,即按照过去一个月的股价涨幅选取涨幅最大以及
涨幅最小的股票。
每个投资策略构建组合中的样本股个数我们选取按照各个指标排序之后最优的 100 个股。
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一致预期指标选股
1、EPS 增长、EPS 增长+动量以及 EPS 增长+反转
EPS 增长模型选股方法:在每个组合构建时间点上,按照一致预期 EPS 增长对全部 A 股(剔除
ST)进行降序排列,然后选取排名靠前的 100 的股票进行模型的构建。
EPS 增长+动量模型选股方法:在每个组合构建时间点上,首先按照一致预期 EPS 增长对全部 A
股(剔除 ST)进行降序排列、选取