文档介绍：兴业证券A股策略报告
震荡市!跨年度行情!
——A股市场四季度投资策略
首席策略分析师张忆东
引言:震荡市,跨年度行情在孕育
行情进入新阶段——
10月份A股市场震荡整固,站在跨年度行情的起点前。10月底
、11月初,跨年度行情有望展开。
我们对于下阶段市场的一些结论性观点:
行情——震荡市,而非07、08年的单边市;未来半年,基本
面趋势向好,结构性估值压力,导致行情震荡向上、风格轮换
政策——折中路线。半年内,经济政策环境有望维持中性,保
增长和调结构将并重;股市政策会在融资和行情之间相机抉择
经济——对股市正面影响,但力度降低。强劲复苏、温和通胀
,未来半年,政府投资惯性高增,消费强劲,而民间投资逐步
活跃。房地产中性偏乐观,投资高增,销售震荡
上市公司业绩——市场尚未充分反映盈利,结构性机会仍较多
投资机会——立足成长和估值、博弈弹性,强化自下而上选股
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目录
行情回顾:无畏的希望已实现
下半年行情外因:经济新格局
下半年行情内因:基本面驱动和股市政策
基本投资策略及投资机会
3
观点回顾:行情的演绎与我们的判断一致
08年9月底以来,我们一直看多!我们前瞻性地把握了影响A股行情,年度策略《无
畏的希望》提到3000点甚至更高的目标已经实现。
09年6月份开始提示趋势性乐观、波动性风险也在被验证。
时间的玫瑰- 接天秋风经济无畏的希望—拉斯行情没有经济盛到泡沫化生沸腾的
08年中期策略莲叶知劲向 09年度策略普京结束复苏宴达存和波动岁月
无穷草, 左, 行情黑天三性风险波动加
4000 经济周期向碧, 中长股市政策扩张预期关注投资鹅不千资产泡沫化大,趋
下,企业利润映日期布向右改善、流动性提上半年标的进攻醉点将继续,预势看多
将大幅下滑, 荷花局性以
3500 升、估值修复, 行情空防波动性风不改
09年3000点甚至间 3000 不上
更高可期待休的险
3000 路
2500
2000
1500
55 55 55 55 55 55 55
55 55 55 55 55 55
55 55 55
2009-2- 2009-3- 2009-4- 2009-5- 2009-6- 2009-7- 2009-8-
2008-5- 2008-6- 2008-7- 2008-8- 2008-9- 2009-1-
2008-10- 2008-11- 2008-12-
4
回顾:6月至8月提示趋势性乐观和波动性风险
6月初-8月初, 《泡沫化生存和波动性风险》、《沸腾的岁月波
动加大趋势不改》等报告,持续提示波动性风险,但是,坚持认为
调整只是向上趋势中的合理修正。
现在:依然看多震荡市结构性机会
8月下旬以来,我们重新反思我们的策略研究体系,结论是:支持我们对
行情谨慎乐观的判断,把握震荡市的结构性机会
当前的经济形势、企业盈利趋势都很正面,动态估值也合理,这些都构不
成市场如此恐慌性杀跌的理由。——《中途岛反击战》
政策微调引发了蝴蝶效应,投资者信心的恢复需要政策明朗化。——《卧
倒休息,等待行情再起》
较早的适度调控对于经济增长的持续性有好处。政策调控不会引发经济二
次探底。但是,股市融资成为新的信心问题,市场情绪有待整固——《市
场情绪趋稳,整固后再起行情》
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目录
行情回顾
下半年行情外因:经济新格局
下半年行情内因:基本面驱动和股市政策
基本投资策略及投资机会
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下半年股市环境转向秋季,对应震荡市行情
宏观经济和政策不同阶段的博弈关系对股市有趋势性的影响。我归纳为四
阶段:春:经济冷,政策热;夏:经济暖,政策暖;秋:经济热,政策冷;冬:
经济冷,政策冷。
下半年A股环境转向秋季,经济回暖趋势确立,货币政策微调和股市融资压
  6,000
经济好
经济差经济差经济差经经
政策差经济好经济好经
  政策差政策好政策差济济经
好政策差政策好好济济 5,000
政差差
  策策政政政
好差策策 4,000
差好
 
3,000
 
2,000
 
  1, 000000
01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01 07 01