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第 20 卷第 4 期北京工商大学学报(自然科学版) V o l 20 N o 4
2002 年 12 月 Journal of Beijing Techno logy and BusinessU niversity(N atural Science Edition) D ec 2002 94
文章编号: 1671 1513 (2002) 04 0049 04
中国股票 A 股市场随机游走模型的检验
李金林, 金钰琦
(北京理工大学管理与经济学院, 北京 100081)
摘要: 本文简要介绍了金融市场有效性的概念和非稳定过程的形式和特点运用时间序列分析
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中的单位根检验的方法, 对 2000 年度上海证券交易所和深圳证券交易所A 股指数的日收盘值进
行了研究分析结果表明, 两个市场A 股指数的数据生成过程遵从带漂移项的随机游走模型, 由此
得出中国股票A 股市场为一弱有效市场的结论, 并为投资者提出了一些建设性的意见和建议
关键词: 市场有效性; 股票指数; 非稳定过程; 单位根检验; 随机游走模型
中图分类号: C931 1; O 211 61 文献标识码: A
式可表示为:
1 金融市场的有效性概念
E (P i, t+ 1 ) = P i, t [1+ E (ri, t+ 1) ] (1)
现代金融经济学理论的核心, 是在一般均衡框其中: P i, t是资产 i 在 t 时刻的市场价格, 是一个给定
的数值是给定信息集时与资产具有同
架下金融资产的定价理论 M odiglian i 和 M iller ; E (ri, t+ 1) i
样风险水平的其他资产在时刻的市场预期报
(1958) 提出了“无套利假设”作为金融资产定价的出 t+ 1
酬率( ) 是给定信息集时资产在
发点, 这条公理可以看作是“均衡定价论”的推论, 即; E P i, t+ 1 , i t+ 1
达到一般均衡的价格体系一定是无套利的证券市时刻的市场预期价格
根据上述描述可知, 如果市场是有效的, 则实际
场中的技术分析派是排斥无套利假设的, 因为他们
报酬率和预期的报酬率之间的差异是随机的其均
的出发点就是不断地在市场中搜寻套利机会但在,
值趋于零换句话说, 如果市场是有效的, 永远赚钱
一个有效市场里, 因为存在千千万万的套利者, 加之
是不能的这正是众多理智且聪明的投资者竞相开
市场的连通性和交易的迅捷性, 会使套利机会转瞬
发有关信息, 并对其做出理性反应的结果
即逝, 所以无套利假设是否成立可以被看作是市场
有效性检验就是判断投资者能否根据给定的信
是否有效的标志基于均衡定价论, 套利机会很多的
息集而获取持久的超额利润然而, 对于不同的信
市场显然是不稳定的市场, 或者说不够有效的市场
息, 其获取成本是不同的因此, 可根据检验市场有
从上世纪初, 经济学家就开始研究资本市场的