文档介绍：2
2002/ 09 (下半月版) 总第 254 期 MERCIAL RESEARCH
文章编号:1001 - 148X(2002) 09 下- 0086 - 02
对股票市场效率问题的四种理论分析方法
许庆明, 陈文杰
(浙江大学经济学院, 浙江杭州 310027)
摘要: 股票市场效率问题研究是金融经济学中的一个热点课题,很多学者对此进行了深入的研究。解释股
市效率问题主要有:有效率市场假说理论、微观信息经济学理论、行为金融学理论、以及股市内在效率和外
在效率分析等四种理论分析方法。
关键词: 股票效率;有效率市场;行为;信息
中图分类号: F830. 91 文献标识码:A
Four Theoretical Ap p roac hes t o Efficie ncy Iss ue i n St oc k Ma r ket
XU Qing - ming CHEN Wen - jie
( Zhejiang University , Hangzhou 310027 , China)
A bst ract : As the hot issue in financial economics , the research on efficiency in stock market mainly take in such
four theoretical approaches as follows : efficient market hypothesis , micro - information economics , behavioral fi
nance and inner & outer efficiency analysis , etc.
Key wor ds : efficiency ; efficient market ; behavior ; information
一、有效率市场假说历史上有许多专家学者对股市有效性进行了大量
市场有效性问题是金融经济学的核心问题之一, 的实证研究,从结果来看,强有效性市场应当是不存在
它探讨资本市场在股票价格形成中是否充分而准确地的。但对于弱式有效市场和半强式有效市场的存在与
反映全部相关信息。西方主流的股票市场效率理论是否,却发生了极大的争议。除了许多学者证明股市是
法玛的有效市场假说。这种效率理论实际上是信息效有效的以外,一些证据表明了股市的无效性。例如, 巴
率理论。苏(Basu , 1997 , 1983) 发现“低 P/ E 效应”; 班斯(Banz ,
1965 年,法玛提出了有效率市场假说。该假说的 1981) 发现“小公司效应”; French ( 1980) 发现“周末效
前提条件是: 股票市场没有交易费用; 市场信息完全、应”; Keim (1983) 发现“元月份效应”。
对称地分布在所有投资者中; 所有投资者对信息的理市场有效性假说的缺陷主要表现在:“理论投资
解基本一致。同时,把市场的信息分为三种类型, 即过者”的假设,在现实世界里是不能够成立的。投资者不
去的信用、所有可公开得到的信息以及所有可知的信一定总是风险厌恶者。有效率市场理论采用线性范式
息。按照信息存在的三种类型, 可以