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项目投资决策不确定性分析
敏感性分析就是研究项目的评价结果对影响项目的各种
因素变动敏感性的一种分析方法。例如，当销售量、价格、成本等发生变动时，项目的净现值和内部收益率会发生不同程度 %

-
+5%

-
+10%

-
2
年收入
-10%

3
-%
-5%

+5%

+10%

3
折现率
-10%

-
%
%
-5%

-
+5%

-
+10%

-
(5)绘制敏感性分析图。在敏感性分析图中，与横坐标相交角
度最大的曲线对应的因素就是最敏感的因素。
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我们还可以在图中做出分析指标的临界曲线。对于净现值指标
而言，横坐标为临界曲线(NPV=0；对于内部收益率指标而言，以
基本方案的内部收益率为 Y值做出的水平线为基准收益率曲线(临
界曲线)。各因素的变化曲线与临界曲线的交点就是其临界变化百
分率。
(6)分析评价。从敏感性分析表和敏感性分析图可以看出，
现值指标对年收入的变化最敏感。
敏感性分析让我们能知道“主要矛盾”。
但是，敏感性分析也有其局限性。在敏感性分析中，分析某一
因素的变化时，假定其它因素不变，而实际经济活动中各因素之间
是相互影响的。例如，在例 4-15
中，当投资额减少时，很可能会
导致年收入减少。
(2)情景分析
情景分析类似于敏感性分析。
情景分析一般设定三种情景：正常状况、最佳状况和最差状况。
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在不同的情境下，各变量的预期值随着情景的变化而变化。
【例4-16 ] 以上例公司的投资项目为例。
假设公司管理层希望进一步了解该项目在最糟糕的情况下会损失多少，以及在最有利的情况下能有多大收益。
解:
不同情景下寿命期、年收入、残值的变化
寿命期
年收入
残值
最佳
7
90 000
15 000
正常
5
60 000
10 000
最差
3
45 000
8 000
由此可以得到各种情景下项目的净现值:
各种情景下项目的净现值
最差
正常
最佳
NPV
-

从表中可以看出，在最佳情景下，项目的净现值可以达到
，而在最差的情境下，项目的净现值是 -。
当最糟糕的情况出现时，项目变得不可行。因此，公司应当采取相应的措施，预防最糟糕的情况出现。
(3)盈亏平衡分析
在盈亏平衡点上，销售收入与成本费用正好相互抵消。盈亏平衡点越低，说明项目适应市场变化的能力越强，抵抗风险的能力也越强。
盈亏平衡分析可以采用图解法，也可以采用代数方法。
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①图解法。根据收入与产量、成本与产量的关系，销售收入曲
线与销售成本曲线的交点就是盈亏平衡点。盈亏平衡点所表示的产
量是保本产量。
产量
图4-1 :线性盈亏平衡图
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②代数法
第一，保本点产量
项目达到盈亏平衡时所必须达到的生产
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量。
C=F+V=F+XN
S= (p-t )XN
式中，C为销售成本；F为固定成本；V为可变成本；v为单位可变成本；N为产量；S为销售收入；t为单位产品销售税金及附加;
P为单位产品价格。
由于盈亏平衡时销售收入等于销售成本，即 C=S
F+vX N= ( p-t ) XN
N=^^
P -V -t
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N为保本点产量（BEP。
第二，保本点生产能力利用率
项目达到盈亏平衡时所必须
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达到的生产能力的百分比。
保本点生产能力利用率
BEP（产量）= F
设计生产能力（p-v-t）） N0