文档介绍：? ￠ ￡ !"# 2012 年公司债券 2015 年跟踪信用评级报告利率较上年增长 % 。公司营业收入、现金生成能力较上年明显提升。 2014 年公司实现营业收入 1, 亿元,较上年增长 % ,扣除公允价值变动收益后营业利润显著提高;经营活动中获取的现金( FFO )增长较快, 2014 年为 亿元,较上年增长 % 。房产所有权抵押为本期债券的偿还提供了进一步的保障。房产所有权价值略有下降,但覆盖程度依然较高,为本期债券的本息偿付提供了进一步的保障。公司以自有房产所有权为本期债券抵押担保,抵押资产评估价值为 163, 万元,抵押比率为 ,近年来,虽然房产所有权价值略有下降,但覆盖程度依然较高, 为本期债券的本息偿付提供了进一步的保障。关注: 公司铜加工、有色金属贸易业务盈利能力较弱。公司铜加工产品销售采用“原材料价格+ 加工费”的定价模式,加工费水平不高;因有色金属价格较为透明且公司采取薄利多销的经营策略, 2014 年公司贸易业务毛利率仅为 % ,业务盈利能力弱。房地产业务未来销售及盈利存在一定的不确定性。公司项目主要集中在三、四线城市,易受当地经济环境和房地产市场波动影响;同时,公司地产业务扩张较快, 2014 年新开工面积为 万平方米,较上年增长 % ,未来项目销售存在一定压力、盈利存在一定不确定性。公司在建房产项目资金需求较大,面临一定的资金压力。截至 2014 年末,公司在建房地产项目建筑面积合计为 万平方米,预计总投资 亿元,已投资 亿元,尚需投资 亿元,未来存在较大的融资需求,资金压力较大。公司存货以房地产开发成本为主、投资性房地产规模较大,资产质量一般。公司资产中存货规模大, 2014 年末房地产开发成本占存货的比重为 % ,流动性一般。投资性房地产公允价值变动较大, 2014 年公允价值变动收益为 亿元,较上年大幅下降,公司资产质量一般。公司其他应收款增长较快,关联方资金拆借较多。公司其他应收款增长较快, 2014 年末为 亿元,其中前五大其他应收款余额为 亿元,均为出借资金,对公司资金占用较多,同时公司资金拆借规模较大,存在一定的回收风险。公司期间费用增长较快。公司期间费用以销售费用、管理费用为主, 2014 年期间 2 费用为 亿元,较上年增长 % ,增长较快。公司有息债务规模不断增加,短期有息债务偿债压力较大。随着外部融资渠道的扩张,公司有息债务规模呈快速上升趋势, 2014 年末为 亿元,在同期负债总额中的占比为 % ,其中短期有息债务为 亿元,偿债压力明显增加。主要财务指标: 项目 2014 年 2013 年 4,963, 1,770, 2,246, % 2012 年 4,128, 1,392, 1,839, % 总资产(万元) 所有者权益合计(万元) 有息债务(万元) 资产负债率 5,584, 1,961, 2,406, % 流动比率 速动比率 营业收入(万元) 营业利润(万元) 利润总额(万元) 综合毛利率 13,010, 10,011, 250, 255, % 7,822, 283, 303, % 200, 203, % 总资产回报率 % % % EBITDA (万元) EBITDA 利息保障倍数经营活动现金流净额(万元) 341, 324, 377, 208, 214, 78, 资料来源:公司 2012-2014 年审计报告、鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况经国家发展和改革委员会《国家发展改革委关于海亮集团有限公司发行 2012 年公司债券核准的批复》(发改财金[2012]980 号文件)批准,公司于 2012 年 10 月 19 日发行 10 亿元公司债券。本期债券发行总额为 10 亿元,分两个品种,其中:品种一为 6 年期固定利率债券, 在债券存续期的第 3 年末附公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权,发行规模为 6 亿元,前 3 年的票面年利率为