文档介绍：比特币价格泡沫及其原因分析
【摘要】近年来,比特币价格剧烈波动,比特币价格是否存在泡沫成为热门话题。本文拟从比特币的货币属性和行为金融的角度分析比特幣价格泡沫的存在与否,然后分析比特币价格泡沫存在的原因,最后在此基础上提出以比既缺乏金本位币背后的商品职能,又缺乏信用货币的强制力保障。比特币的价值取决于有多少人、多少商品和服务愿意接受比特币付款。因此如果比特币能够获得高认可度,交易范围扩大,提升公信力,它的货币属性就会越来越强,那么也许就会产生一种新的货币体系。从这个角度来讲,现实中比特币的价值波动剧烈,正是因为比特币使用范围和实际影响不够大,从而容易被投机者炒作,其内生性的体制约束力还没有充分显现而导致的。
三、从行为金融角度分析比特币价格泡沫
由于比特币的价值取决于有多少人、多少商品和服务愿意接受比特币付款,因此比特币的内在价值很难衡量。也因为比特币价格剧烈波动,比特币价格是否存在泡沫成为不少学者的研究重点。美银美林(Woo等,2013)认为设计上的优点是比特币可能成为电子商务的一种主要支付方式,并且可能成为传统货币交易的有力竞争者而具有较大的投资价值。从比特币的潜力来看,认为每个比特币的合理价格大约为1300美元。比特币的价格早已超过1300美元,因此从这个角度来说比特币价格存在泡沫。廖愉平(2014)对比特币的市场发展阶段进行了划分,认为比特币交易已进入以投机需求为主导的市场泡沫凸显期,市场价格已严重偏离其内在价值。Husler等(2012)建立包含正反馈效应的理论模型表明正反馈作用可以导致资产价格的超指数增长而产生价格泡沫,比特币价格的快速上涨可能正是由于这一因素引起的。邓伟(2017)认为比特币是一种完美的金融投机对象,投机因素是比特币价格泡沫产生的主要原因,而监管缺失则是导致比特币价格泡沫不断膨胀的重要原因。因此目前比特币的价格是存在泡沫的。
金融学的经典理论认为有效资本市场假说下,以股票为代表的金融资产的市场价格反映其内在价值,市场价格围绕其内在价值上下波动。市场价格不会长期显著地偏离其内在价值,否则就会存在资产价格泡沫然而由于内在价值的不可观测性,这一经典理论很难被正面验证。邓伟(2017)利用比特币作为一种具有共同内在价值的世界性虚拟货币,且在多个国家进行同步交易等独特性质,从价格背离性和爆炸性的角度对比特币是否存在价格泡沫进行了实证检验,证明了比特币存在价格泡沫。
投机泡沫和非理性狂热是现代经济挥之不去的影子,对于比特币来说更是如此。从比特币本身来说,比特币是一种完美的金融投机对象,投机是比特币价格产生的主要原因。当大多数人都认为比特币价格会上涨时,又会产生“羊群效应”带动更多的人购买比特币,从而导致比特币价格大幅上涨。同时由于比特币设计机制的优势,比特币在众多交易平台以多种货币计价,开户、资金的转入和转出等手续全部都在网上进行、十分便捷。比特币进行24小时不间断交易,还可以在世界范围内进行类似银行账户转账的“转币”操作。另外,作为一种新颖的投机产品,比特币等互联网金融产品的潜在价值不确定性较大,对于投机者来说具有较大的吸引力。这些因素使得比特币具有金融资产和货币双重属性,是一种具有极强流动性的完美投机对象。
现代历史发展进程促使导致市场波动的结构性因素的出现,如:市场竞争意识