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私募基金收益分配方式(模式)详解
基金入门发布时间：2016-02-1916:37来源：互联网阅: .
私募基金收益分配方式(模式)详解
基金入门发布时间：2016-02-1916:37来源：互联网阅读量：3230
私募投资基金利润的分配模式属于基金重大经济条款，在基金募集中是投资人最为关心的问题之一。私募投资基金利润的分配顺序在英语里的俗称是DistributionWaterfall，代表着基金利益流向的先后顺序，非基金行业人士听到这个名词往往一头雾水。私募投资基金利润分配模式根据基金模式不同而各有差别。私募基金收益分配方式主要有本金优先返还模式(又称为EuropeanDistributionWaterfall)，即确保LP收回投资本金后，GP才和LP进行利润分配的一种基金利润分配的模式。私募投资基金利润分配的另一基本模式是按项目分配(Deal-by-Deal)模式，指该基金每退出一个投资项目会就该项目的投资收益在GP和LP之间进行分配。这种分配模式较本金优先返还模式(AllCapitalFirst)来说，对基金经理更为有利。
—、本金优先返还模式
在本金优先返还模式下，基金并不是就单个项目来进行利润分配，而是将所
有项目的利润进行统一计算。基金利润的具体分配顺序如下：
1. 基金的回报首先返还给LP以清偿其全部本金出资(包括对项目投资的出资，管理费出资以及其他各项费用的出资);
2. 如果基金的内部回收率(InternalReturnRate)不超过优先回报率
(PreferredReturnRate),贝UGP不会得到任何提成收入(carryinterest),基金的利润在返还LP全部本金后，余下部分将按出资比例分配给全体合伙人。优先回报率是基金GP在基金成立时向投资人承诺的投资回报率。美国基金业内惯例是,
优先回报通常为8%的年复合率，值得一提的是，和中国不同，美国是一个基本利率很低的国家。如果基金的IRR高于优先回报率，则投资人将会得到基于其全部本金计算的优先回报(PreferredReturn)。
3. 投资人获得优先回报后，GP通过追补条款(GPCatch-Up)会获得其LP优先回报部分上获得的20%的提成收入。
4. 所有剩下的基金利润在GP和LP之间以20%和80%的比例分配。
二、项目分配模式
美国的投资基金多数使用按项目分配的模式，所以这种模式又俗称
AmericanWaterfall(相对于本金优先返还模式的EuropeanWaterfall而言)。然而，随着近年来市场环境的恶化，这种收益分配模式受到不少挑战。美国机构投
资人协会(InstitutionalLimitedPartnersAssociation，简称ILPA)发布的私募股权投资原则(PrivateEquityPrincipals)中认为最佳的基金利润分配模式是本金优先返还模式。这一原则为机构投资人在与GP的谈判中提供了强有力的依据。此外,由于市场环境的