文档介绍：企业并购动因分析
孙 芳 孟俊婷 提要在市场经济中,企业并购是企业变更和终止的方式之一。随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展,人们逐渐意识到企业本身也是一种商品,可以在市场上进行买卖,目前西方学者已经提出了许多理论来解释并购并购中表现明显。其在本质上就是一种资源的合理配置。一般企业并购后规模扩大,管理的协同效应降低了单位产品的管理费用,提高了运营效率,而且还使管理能力较强的企业充分利用自己的管理资源,使资源的利用达到最优。
2、财务协同效应。财务协同效应主要指并购为企业在财务方面带来的种种效益,该种效益的取得是由于税法、会计核算惯例以及证券交易等内在规定的作用而产生的效益。表现为:(1)通过并购实现合理避税的目的,如一个盈利很高的企业出于减少纳税的目的,通过兼并一家现在亏损但未来看好的企业,这样可以立即带来税收节省的好处。(2)并购后企业的负债能力往往要大于并购前的负债能力之和,这样就可以通过增加债务水平来提高财务杠杆,从而得到财务协同效益。(3)财务协同效应的另一重要部分是预期效应,预期效应指的是由于兼并使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。预期效应对企业并购有重大影响,它是股票投机的一大基础,而股票投机又刺激了兼并的发生。一个企业,特别是那些处于兼并浪潮中的企业,可以通过不断兼并那些有着较低PE值、但有较高每股收益的企业,使企业的每股收益不断上升,让股价保持一个持续上升的趋势,直到由于合适的兼并对象越来越少,或者为了兼并必须同另外的企业进行激烈竞争,造成预期效应对并购的巨大刺激作用。由于预期效应的推动,企业并购往往伴随着强烈的股价波动,这就促使某些企业或个人专门从事“企业买卖”活动。
3、运营协同效应。通过实验证明,两个企业的总体效果要大于两个单独企业的效益之和。运营协同效应主要是指并购企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。横向并购对企业效率最明显的作用,表现为它可以带来规模经济效益。同一类型产品的企业合并不仅能够降低竞争度而且借此提高产品价格获得垄断利润;企业的纵向并购可以减少交易成本和商品的流通环节,各个环节的配合更加紧密合理。
(二)经济动因。如果市场存在有限理性、不完全性和不确定性,市场调查以及谈判监督等费用可能会较大,通过并购可以节约这些费用,而且通过横向的企业并购可以有效地减少市场上存在的竞争对手,从而提高利润率并保持市场占有率。
1、多样性经营。经营多种产品是为了减少投资风险、分散经营风险,将企业的投资损失减少到最低程度,正如俗语所说的那样:“不要把鸡蛋放在一个篮子里。”企业采取混合并购方式可以达到企业多样化经营的目的。此外,在企业原先的产业衰退时,分散化经营还可以通过企业拥有的资产向其他产业转移来提高企业的组织成本和声誉资本受保护的可能性。
2、战略重组。“战略性重组”理论认为,并购的发生是由于环境的变化。所需能力的外部收购与内部扩充相比,可以使企业很快地适应环境的变化,并且风险也相对较小。
3、降低交易费。通过一个组织并让某种权力来支配资源,就可以节省部分市场费用,这就是交易费用理论的依据。因为交易费用可以降低但不能取消,所以,交易费用理论强调的是节约费用。其意义在于,假定市场存在有限理性、投机动机、不确定性和不完全性的状况,市