文档介绍：美农报告对中国农产品期货收益率的影响分析世界农产品供求预测报告(World Agricultural Supply and Demand Estimates, WASDE, 以下简称美农报告) 是美国农业部定期发布的官方报告, 反应了全球农产品未来的供需情况。信息, 现有基于国外期货市场的实证研究表明: 美农报告给农产品期货市场带来了新的并且此信息改变了市场参与者对未来现货价格的预期, 发生了显著变化。考虑到中国农产品贸易的对外依存度较高, 进而引起农产品期货价格农产品期货价格会受到国际农产品供需情况的影响, 本文预期美农报告对中国农产品期货市场也会产生影响。为此,本文选择中国期货市场上交易比较活跃并且对外依存度较高的豆、豆油、棉花三种农产品期货作为研究对象, 采用事件研究法实证考察了 200 2年3月一 201 3年2 月期间共 132 次美农报告发布的信息对相关期货收益率的短期影响。根据美农报告中供求数据产量、期末库存、总消费三个指标环比和同比变化率的大小, 以均值的 倍标准差为分位点, 把事件分成三类。考虑到单个数据指标只能反映供给或者需求一方的信息, 而期货价格是由供给和需求两方共同决定, 所以本文还构造了第四种指标一一期末库存一总消费联合指标来定义事件。同时, 分别采用成交量加权平均价格和主力合约价格的方法来构造期货连续价格序列。由经济学理论可知,供给减少或者需求增加可视为期货市场的“利好信号”,会导致期货价格上涨; 反之若供给增加或者需求减少, 则期货市场的总体反应是价格会下跌。由此, 本文提出如下假设: 若美农报告下调供给量或者上调需求量, 则期货市场的总体反应是价格上涨,反之期货价格下跌; 若美农报告下调期末库存同时上调总消费,则期货价格上涨,反之期货价格下跌; 期末库存一总消费联合指标分类情况下期货市场反应比单个指标分类下更明显; 农产品外贸依存度越高,对美农报告数据调整的反应越明显。本文选择美农报告发布后中国期货市场的第一个交易日作为事件日,事件窗和估计窗一共选择 18 天,其中事件窗 3 天,即事件日前 1 天、事件日、事件日后 1 天,可表示为[-1, 1] ,估计窗为事件窗前 15天, 可表示为[-16 , -2] 。通过检验事件窗的异常收益率情况来考察美农报告发布后期货市场的表现与在非事件日的差异。其中, 异常收益率是指事件窗内期货的实际收益率与估计窗平均收益率之差,通过构造 t 统计量可以检验异常收益率的显著性。在实证研究部分,本文首先计算了相关指标变化率与事件发生日期货收益率的相关系数。从符号来看,大部分情况与预期一致; 从相关系数大小来看, 豆油产量、总消费变化率与期货收益率相关系数为 左右,棉花期末库存与期货收益率相关系数为- 左右, 说明它们之间可能存在线性关系,可以预测出期货价格变化方向。根据相关指标变化率, 本文进一步分段统计了事件发生日期货收益率的正负情况, 结果显示期末库存指标和期末库存一总消费联合指标对预测期货事件日收益率方向有较高的正确率。根据前文提到的期货研究品种和事件分类方法,即三个期货品种、两种期货收益率、四个指标、两种变化率、三个分类, 共得到了 144 个分类事件的实证结果,并且支持了本文提出的假设。例如: 在期末库存一总消费联合指标分类情况下,无论环比还是同比调整,