文档介绍：农产品牛市只迈出了一小步
康敬东长期趋势:提高农产品价格符合和谐富民政策,在全球流动性泛滥和资源成本重心上移的情形下,长期来看,农产品价格向下可能极小;
生物能源:欧美等国的能源政策对于大豆、玉米等农产品的拉动作用不容1-9月,%。按照目前的生物柴油技术,只要原油价格不低于50美元,用豆油生产生物柴油都将是有利可图的。而现在国际原油价格直奔100美元,厂家的利润丰厚可想而知,因此美国的生物柴油产能不断扩张,截至2006年初,全美国共有65家工厂中使用豆油生产的生物柴油可超过3亿加仑。目前,又有50多家工厂投产,产能进一步扩张。
相对于生物柴油,燃料乙醇的发展有过之而无不及。美国提出未来10年内把美国的汽油消耗量缩减20%,并实施了一系列扶持燃料酒精项目的政策,美国燃料酒精产量飞速增长。06/07年美国燃料酒精消耗了5400万吨酒精用玉米,约占全国玉米总产量的20%。预计2007/08年使用酒精用玉米8400万吨,约占全国玉米总产量的25%。
美国的能源政策对于大豆、玉米等农产品的拉动作用不容忽视,农产品的能源属性将颠覆农产品价格的基础,农产品之间的比价关系也将随之改变,比如大豆与豆粕之前的价差从2006年年底之前的历史数据看,最高值为680,但是现在计算两者价差高达1169。

农业板块分析

通过今年三季报的数据对比,我们可以清晰地看到农业行业相对全部A股来说高估。今年前三季度,农业行业上市公司平均净利润2310万元,而A股公司平均净利润37500万元,,而全部A股公司市盈率仅37倍。(见图二)
尽管整个农业板块估值远高于全部A股公司的平均水平,但在农业板块内部子板块中估值差异也很大。,、。畜禽加工业与农业整体PE相当,其它子行业均高出农业板块平均PE。其中海洋捕捞PE达560倍,粮油加工子板块也高达112倍。其中海洋捕捞子行业中仅中水渔业一家公司,目前股价7元,而净利润仅1分上下。
通过上面的分析,我们不难看出估农业行业估值水平低于全部A股公司的子行业只有其它种植业。而其它种植业中仅包括三家公司,即北大荒、新农开发和新赛股份。另外,上图中估值相对整个农业行业低估的子行业还包括种植业、水产养殖、渔业、种子生产、和饲料行业,尽管它们的PE值相对全部A股仍然较高。其中种子生产前三季度平均净利润为负。综合权衡我们重点圈定了四个子行业予以重点关注,即其它种植业、种植业、水产养殖和饲料业,并在上图中以桔黄色标示。

2006年11月30日至2007年11月30日期间,%,%,%。总体上看明显低于沪深300涨幅,稍低于上证综合指数。

农业板块子行业年涨幅
过去一年内,% ,其次为林-70-% 、%