文档介绍：原油期货上市套利可行性分析
INE原油期货合约上市套利可行性分析
徽商期货研究所 梅轶萌
摘要：
原油短期仍处多头行情中，但贸易战或拖缓世界经济复苏步伐，影响原油走势；
在SC1809/190原油同期走势：维持低位弱势震荡。
5）美苏贸易战（20世纪80年代）：
1979年底，苏联入侵阿富汗后，美国开始对苏联实行覆盖众多领域的经济制裁，美苏全面贸易战开打。美对苏的一系列制裁措施起到了明显的作用，苏联经济实力大幅下降。苏联为了维持一定水平的军事开支，不得不牺牲国内各部门经济的发展，苏联的经济困难日益加剧，争霸能力也有所削弱。
原油同期走势：下跌为主。
从过往历史来看，总的来说世界主要经济体之间爆发的价格战，对原油价格是利空为主，其最主要逻辑是市场尤其是新兴市场发展过程中，非常规的制裁手段会引发一系列报复与反报复措施，往往是两败俱伤，拖累经济发展。如果全球经济出现下滑，那么将抑制全球原油需求的增长，特别是中美分别是全球原油需求和进口量最大的两个国家，两国原油需求对全球总需求比重高达32%左右。从通胀和地缘政治角度来看，短期内贸易战爆发可能会小幅刺激原油价格上行，但贸易战长期还是会抑制需求，故长远来看对原油价格利空。
3、一句话小结
原油基本面在世界经济回暖的背景下中性偏强，但贸易战一旦升级，很可能令原油价格呈现近高远低的格局。
原油各主要交易市场相关性及套利关系分析
首先来对比一下以SC当前挂盘价及汇率，折算出的与主要交易市场价格的对比，样本选取NYMEX WTI、ICE Brent及DME OQD阿曼原油（均为最近时间）。
备注：考虑到SC交割地为输入端，交割备货期按规定为1个月，最后交易日为合约前一个月最后一个交易日。
以SC1809为例，最后交易日为2018年8月31日，则比照时对应的外盘（主要指DME）报价以当地07合约为准。其余同上。
从数字上直观的看，INE的SC合约对应连续及季月合约报价，低于Brent报价，高于WTI和DME报价，但是这其中并未考虑到海运费及其它成本。由于WTI与Brent交割品与SC相差较大，暂时只对比与SC高度相关的DME价格。
比较两者报价，可以得出连续合约两者价差均值为-，；季月合约两者价差均值为-，，且价差大致由近向远呈现发散。
那么这个价差，与其它成本孰高孰低呢？
1、测算理论各合约成本价格及跨月套利机会分析
进口保税原油成本=到岸价×汇率+其他费用
1）我们可以认为到岸价CFR＝FOB（现货价）+海运费
这其中现货价格的走势如图所示，最近一次现货报价（阿曼原油），，故认为到月的合约价格与现货价格趋同，则我们模拟计算的远期现货价格为Jul18价格。
原油海运费价格＝WS100×F1×Flat rate0×F2×Mt
粗估公式＝WS×Flat rate×Mt
（WS：世界油轮运价指数，Flat rate：装船基本费率，Mt：油轮计费吨位，F1：船型调整因子，F2：燃油价格调整因子）
以上海航运交易所（SSE）公布的沙特拉斯坦努拉—，其WS100＝，Flat rate＝，Mt＝265000，装运量T＝190万桶。则每桶海运费估算如下：P＝××＝。
2）其它费用：进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、卫生检查费、保险费、利息、城市建设和教育附加费、防洪费等。按2美元/桶暂估。
3）则理论上SC1809原油保税成本约为（++2）×＝，高于挂牌价约14元/桶。
则根据之前测算表，得出以下结果（汇率和运费假设不变）：
可以看出，理论上各个挂牌合约，可能的盈利范围，需要着重关注的合约已标红。从这张表，也可以看出INE对原油期货合约的初始挂盘价还是比较保守的，这也给了上市后更多的操作机会。
从比价表来看，最突出的分野点出现在SC1906上，如成交量合适，建议可以重点关注，但若该合约高开较多，则需要观察其与主力SC1809的价差。
2、跨月套利组合建议：
1）总的策略是在挂牌价相当的情况下，买入近月合约抛出远月合约；尤其是考虑到中美贸易战的升级可能，有可能促进近远月价差的扩大；
2）尽量不在原油需求旺季，如二季度末到三季度的合约上进行抛空；
3）对公允价差的波动率测算如下（from 1807，2×σ）：
下图为各挂牌合约之间的理论价差置信区间示意：
可