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解析企业财务目标三大误区修订版
解析企业财务目标三大误区
关于财务目标的讨论，财务学界已经形者会判定这家企业前景暗淡，股价会严重下滑甚至被收购而导致经营者“下课”。为了适应促进我国资本市场有效性要求，建议在我国也应鼓励上市公司自愿披露研究与开发、社会责任等方面信息。
。在西方发达资本主义国家，财务总监制度对于保护所有者利益，防止经营者“寻租”起到了重要作用。我们知道，现代企业制度下（特别对上市公司而言），
由于所有者远离经营者，经营者有可能利用信息占有上的优势编制失真的财务报告、虚假的招股说明书及伪造的可行性分析报告骗取薪金、奖金和股本投入。财务总监作为代表股东利益的财务专业人员，对经营者进行经常性、权威性的日常监督，有利于消除所有者与经营者之间财务信息的不对称。在我国，类似西方的这种财务总监还非常少，尚不普及，有的企业名义上叫财务总监实际上是为经营者服务的财务经理。为了避免经营者收买财务总监为共服务，所有者应在薪酬上充分考虑，建立相应的激励约束制度。
、经济增加值挂钩的激励经营者的薪酬制度。激励经营者是处理所有者与经营者关系的重要一环。经营者通过有效经营增加了股东财富，超过了股东的期望值，理应获得应有报酬。如果不能获得应有报酬，则其积极性会下降，会通过其他途径寻求“收益”，如在对外采购等环节中接受回扣损害股东的根本利益等。在我国的上市公司中，目前绝大多数总经理都不关心股价（股东价值重要指标）的涨跌，因为他们不持有公司股票，不会自动换位思考。他们在意占有多少资源，热衷于构造“个人帝国”，不关心回报股东，置股东投入资本巨大的机会成本于不顾。西方国家则通过股票期权、与经济增加值挂钩的薪酬制度试图解决对经营者的激励问题。笔者认为，股票期权并非是有百利无一害的完美方法。安然等事件告诉我们，经营者完全有可能利用信息优势在股价最高时变现股票而不管股东长远利益。西方对经营者的激励制度有几点是可以借鉴的：一是固定报酬少，变动报酬多，以使经营者与所有者“同甘共苦”，二是合理设计参照的财务指标，比如近年来出现的经济增加值（EVA）很能代表西方国家评价经营者业绩的思想倾向，这有利于防上经营者不合理占有股东资本；三是经营者业绩与市场评价（股价表现）相结合，长期业绩与短期业绩相结合。对我国上市公司设计经营者激励制度而言，我们不必注重形式（如股票期权），而应注重内容。
。所有者要科学评价经营者业绩离不开公正的社会审计系统，要寻找优秀的职业经理人离不开“猎头”公司的帮助；发现上市公司经营者搞短期行为离小开财务分析师的慧眼。社会中介对丁处理两权分离下所有者与经营者的矛盾具有重要意义。而整个社会诚信体系的构建则是一个长期的。艰巨的，但又必须完成的任务。所布者对经营者的激励要兑现；纤营者要诚信经营、忠于股东的资本增值事业；财务总监要忠诚为所有者服务，注册会计师要公正评价经营者的财务报告等等。这些都是构建社会诚信体系的重要部分。诚信体系构建会减少整个社会的交易成本，减少所有者与经营者之间的摩擦，从而使二者的财务目标尽可能一致。
二、所有者内部财务目标可能存在矛盾
企业强势集团会影响财务目标的走向。企业的强势集团包括控股股东、实际控制人、地方政府等。他们或者利用权力（如控制权、行政权力），或者利用信息优势地位改变企业回报全体股东这一宗旨。比如：控股股东利用在股东大会和董事会上的“发言权”通过“不分配”、“送股不分现”等利润分配方案，随后进行配股、增发等“圈钱”活动，大量囤积“自由现金流量（Free Cash Flow）”，再通过明显有失公允的关联交易等各种“掏空”（tunnellng）手段将上市公司变成其利用控制权寻求“私有收益”的工具，从而损害其他股东的利益，置股东追加投入巨大的机会成本于不顾。
现有的财务理论暗含一个基本假设，即股东是一个整体，日标是一致的，内邮没有冲突。而实际上并不是这样的。我们知道，股东持有公司股票有不同背景和不同动机。有的股东以短期投机为目的，有的股东以长期投资为目的；有的股东喜欢持有利得，有的股东偏好资本利得，有的股东以控股为日标，行使
“用手投票权”影响公司决策，有的股东以获取股票价差为日标，喜欢“搭便车”等等，不一而足。在我国股权分置背景下，流通股东与非流通股东分成两大阵营，双方追求的利益存在重大差异。具体差异见表一。
在股权分置改革完成之后，是否所有股东的财务目标就完全一致了？笔者持否定看法。以上所述的控股股东与中小股东、投机性股东与投资性股东等阵营依然存在，在诸如是否配股，是