文档介绍：我国股票型基金投资风格漂移研究
摘要:本文从南方、华夏、国泰、嘉实等一些老基金公司的基金产品中选取20只基金作为样本基金,运用Gruber回归模型对这些样本基金的收益率进行回归得到各基金的实际投资风格。将实际投资风格与名义投资,Rl,t为第t期大盘风格指数收益率,RG,t为成长风格指数收益率,RV,t为价值风格指数收益率,RB,t为国债指数收益率,εi,t为回归扰动项。
事后分类法与事前分类法不同,它是运用基金在实际运作过程中的收益率的数据和与其相关的市场数据利用Eviews分析软件进行回归分析,再将回归结果与Gruber回归模型的判断方法进行对比,从而得到投资风格的一种方法。
三、我国股票型基金投资风格漂移实证研究
(一)样本基金名义风格研究
根据各基金招募说明书所示,本文选取的20只基金中,8只成长型基金分别为国泰金鹰、华夏成长、南方稳健成长、博时精选、国泰金龙行业精选、嘉实增长、泰达宏利增长和华安创新,6只平衡型基分别为金鹰优选、广发聚丰、泰达宏利精选、汇添富均衡、万家公用事业和长信金利趋势,6只价值型基金分别为南方优选价值、招商大厦蓝筹、华夏回报、长盛动态精选、长信银利精选、易方达银利精选。
(二)样本基金实际风格研究
本文以中信风格指数系列为基准,但是这些指数之间存在多重共线性的问题,而Gruber回归模型,采用横向差分的处理方法,解决了模型中自变量之间高度相关的问题,提高了实证结果的准确性。
Gruber回归模型证券投资基金投资风格的判断标准为:如果β2的值是负值并且在95%的置信水平下显著,那么是大盘型;如果β2的值是正值并且在95%的置信水平下显著,那么是小盘型;如果β2的值在95%的置信水平下不显著,那么则说明是中盘型。如果β3的值是正值并且在95%的置信水平下显著,那么是成长型;如果β3的值是负值并且在95%的置信水平下显著,那么是價值型;如果β3的值在95%的置信水平下不显著,那么则说明是平衡型。因此,本文利用Eviews的回归结果与上述的判断标准进行对比分析,从而得到20只样本基金的投资风格。
从Eviews的输出结果来看,20只样本基金的Gruber模型中,,说明模型的拟合度较好。另外,模型的拟合度还可以通过R2的值进行判断。从表4-2的实证结果可以看出,大多数的R2值均在1附近,也可以说明模型的拟合度较好。
从实证结果可以看出,20只样本基金中,有16只基金发生了投资风格的漂移。国泰金鹰、华夏成长、南方稳健成长、国泰金龙行业精选、嘉实增长、泰达宏利增长这六只基金的名义投资风格为成长型,但是实际投资风格却是平衡型;博时精选、华安创新的名义投资风格为成长型,但是实际投资风格却是价值型;万家公用事业、长信金利趋势的名义投资风格为平衡型,但是实际投资风格是价值型;南方优选价值、招商大厦蓝筹、华夏回报这三只基金的名义投资风格是价值型,但是实际投资风格却是成长型;长盛动态精选、长信银利趋势的名义投资风格是价值型,但是实际投资风格却是平衡型。
四、股票型基金投资风格存在的问题
(一)我国股票型基金名义投资风格与实际投资风格偏离
从样本基金的实证结果可以看出,20只基金中有16只基金都发生了基金投资风格