美团外卖深度，解析外卖市场结构，坚守美团长期价值.docx

文档介绍：外卖市场空间：拆解 GTV 增长驱动，看市场下沉潜力
从餐饮零售到餐饮外卖
餐饮零售市场波动稳定，餐饮外卖疫情后恢复增速
餐饮行业是万亿级的重要零售市场。餐饮业是全国消费品零售中重要板块，近十年来餐饮收入始终保持在全国社零总额 10人口
10

70%
60%
8
50%
6 40%
4 30%
20%
2
10%
0
2015

2016

2017

2018

2019

2020
0%
2021
《中国互联网络发展状况统计报告》， PopulationPyramid，CNNIC，Wind，
注：未剔除疫情（特殊事件）对外卖市场空间的测算影响，本文采用 2021 年 6 月数据计算 2020 年度外卖用户数
关注低线城市，消费力提升下带动外卖渗透率提升
低线城市基数庞大，极具发展潜力
据第一财经标准，我们将 337 个城市划分一线（4 个）、新一线（15 个）、二线（30 个）、三线（70 个）、四五线城市（218 个）五个线级。其中，一线、新一线、二线城市为高线 城市，三线及以下为中低线城市（即本文定义的低线城市）。
低线城市基数庞大，消费升级下未来潜力较大。三线及以下城市集中了我国 65%的常住人口，城市数量达 288 个，占全国城市数 85%。
人均可支配收入的增长，是反映居民消费水平和消费意愿的重要指标，同时也是经济增速
（GDP 同比增速）的“晴雨表”。我们以人均可支配收入的增长，观察低线城市的发展潜力。
图 5：2020 年各线级城市数量及常住人口占比（ ）
100%
80%
60%
40%
20%
0%
四五线 三线 新一线 二线 一线
5%
14%
16%
22%
4%
21%
9%
65%
43%
常住人口占比 城市数量占比
第一财经，国家统计局，
图 6：GDP 增速与城镇家庭人均可支配收入增速（ ）
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
城镇化率
GDP同比增速 城镇家庭人均可支配收入_同比增速

%
% %
%
% % % % %
%
%
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%
%
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%
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%
%
%
%
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%
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12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
国家统计局，
线级城市成长代际大约 2-5 年，经济发展驱动消费力升级
我们将 2015-2020 年各线级城市人均可支配收入展示于同一时间轴（第 0-19 期），通过对
比相邻线级的城市 2020 年人均可支配收入水平的相差期数，可知低线城市向高线城市收入水平过渡的时间周期。由图可知，四五线城市与三线城市，及二线城市与新一线城市间人均年收入相差 1-2 年差距，但三线城市人均年收入从 2020 年的 3 万元，增长至二线城
市的 万元，大约 5 年的时间周期。
图 7：各相邻线级城市 年度人均可支配收入（元）的年代差距
70000
一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市 四五线城市

6 年
1 年
5 年
2 年
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0

第一财经，国家统计局，
注：右图将 2015-2020 年各线级城市人均收入展示在同一时间轴（第 0-19 期）中，通过对比该线级城市当前收入水平（2020 年），与上一级城市当前收入水平
（2020 年）之间相差期数，可知各线级城市人均收入追赶的时间周期。
外卖渗透率稳步提升与城市消费力基本线性相关，低线城市外卖发展趋势确定性高
人均餐饮消费开支比例相对刚性。根据恩格尔定律食物开支与收入水平紧密相关。如左图所示，随着各线级人均可支配收入逐年增长，各收入水平居民的餐饮开支比例相对刚性
（如左图，为 10%左右）。
图 8：人均餐饮 GTV/人均