文档介绍：5-投资决策与风险分析
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日期：
某年营运资本增加额
＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
● 项目建设过程中发生的现金流量，F3
NPV(8%)
IRR
PI
2
A
-10 000
8 000
4 000
960
1 599
20%

3
B
-10 000
1 000
4 544
9 676
2 503
18%

根据表5-1的数据，项目A的净现值计算如下：
（三）项目决策原则
● NPV≥0时，项目可行；
NPV＜0时，项目不可行。
● 当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。
（四）净现值准则的特点
◆净现值具有可加性。
◆净现值准则假定一个项目所产生的中间现金流量（即发生在项目初始和终止之间的现金流量）能够以最低可接受的收益率（通常指资本成本）进行再投资。
◆ NPV计算考虑了预期期限结构和利率的变化。。
采用净现值准则进行投资决策隐含的假设是：以当前预测的现金流量和折现率进行项目投资与否的决策，无论是“现在就投资”，如果NPV大于零，还是“永远不投资”，如果NPV小于零，都是一种当期的决策，而与决策后可能出现的新信息无关，从而忽略了随着时间的流逝和更多的信息的获得导致项目发生变化的各种因素，否认了决策的灵活性。
（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义
项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。
（二）内部收益率的计算
二、内部收益率
（三）项目决策原则
● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；
IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。
需要注意的是，投资项目的内部收益率与资本成本是不同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。
如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率，且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。图5-1描述了项目A净现值与内部收益率之间的函数关系。
图5- 1项目A的NPV与IRR的关系
与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺陷，具体表现在以下四个方面：
第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。
第二, 内部收益率准则不能识别投资（资本贷放）和融资（资本借入）。
第三，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。
第四，互斥项目排序矛盾。
采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。
如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。
（一）获利指数( PI-profitability index )的含义
又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。
（二）获利指数的计算
【例】承【例5-1】A项目的现值指数如下：
三、获利指数
（三）项目决策原则
● PI≥1时，项目可行；
PI＜1时，项目不可行。
（四）获利指数标准的评价
◆ 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。
◆ 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。
四、投资回收期准则
（一）投资回收期( PP- payback period )的含义
通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。
（二）投资回收期的计算

根据表5-2的数据，该项目投资回收期计算如下:
表5- 2 项目A累计现金净流量单位：万元
解析：
年份
0
1
2
3
现金净流量
-10 000
8 000
4 000
960
累计现金净流量
-10 000
-2 000
2 000
2 960
（三）项目决策标准
● 如果 PP＜基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。
● 在实务分析中：