文档介绍：8有效市场MarketEfficiency
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弱式有效检验
弱势有效市场意味着技术分析不能获得超额收益
技术分析是指寻找价格变化规律、预测价格变化模式的方法
使用历史价格
8有效市场MarketEfficiency
工作总结
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工作计划
弱式有效检验
弱势有效市场意味着技术分析不能获得超额收益
技术分析是指寻找价格变化规律、预测价格变化模式的方法
使用历史价格——移动平均方法、振荡器理论、Elliot波浪理论
投资者情绪指数——情绪调查
学术界一般相信EMH意味着技术分析无用
弱式有效检验：经验证据
关于美国股市的经验证据一般认为弱势有效市场成立
有的检验能够否认弱势有效市场，但与交易成本相比，无效的程度相当小
大量的滤波规则、价量规则、移动平均规则以及其他技术分析方法一般不能获取盈利机会
Fama and Blume (1966), Brock, Lakonishok and LeBaron (1992).
然而有经验表明技术分析在外汇市场中有效，即外汇市场并未达到弱势有效
Arnott and Pham (1993), Chang (1996).
弱式有效检验：经验证据
Park and Irwin (2004):
“Early studies indicated that technical trading strategies were profitable in foreign exchange markets and futures markets, but not in stock markets before the 1980s. Modern studies indicated that technical trading strategies consistently generated economic profits in a variety of speculative markets at least until the early 1990s. Among a total of 92 modern studies, 58 studies found positive results regarding technical trading strategies, while 24 studies obtained negative results. Ten studies indicated mixed results.
Despite the positive evidence on the profitability of technical trading strategies, it appears that most empirical studies are subject to various problems in their testing procedures, ., data snooping, ex post selection of trading rules or search technologies, and difficulties in estimation of risk and transaction costs.”
弱式有效检验：经验证据
动能组合的月收益
弱式有效检验：经验证据
动能组合收益相关度
半强式有效检验：经验证据
股票平均月收益1926-82
半强式有效检验：经验证据
股票平均月收益1983-98
半强式有效检验：经验证据
价值股与成长股平均月收益
半强式有效检验：经验证据
High Volume Premium
新信息到达与股价变动
有效市场假说认为股价应该反映当前所有能够获得的信息
有趣的经验问题是：股价如何对新信息的到达作出调整？
事件研究方法是检验某一事件对股价影响的常用方法
新信息到达与股价变动
新信息到达与股价变动
盈余公告发布后的累积超额收益（CAR）
基金的业绩
股票基金：扣除交易成本后，总体上，积极型基金业绩不如指数（消极型）基金
本期业绩好于股指的积极型基金下期一般未必如此
债券基金：总体上，债券型基金业绩不如消极的固定收益指数
本期业绩好于固定收益指数的债券基金下期一般未必如此
Peter Lynch & Magellan Fund 基金业绩
异常？
The size effect
The value effect
The short term momentum
The long term