文档介绍：资本、资本结构与资本成本
金融市场与资金配置
FUND
金融
市场
资金盈余部门
个人或家庭
公司组织
政府
国外投资机构
FUND
股票
债券
商业票据
股票
债券
商业票据
资金短缺部门
公司组织
政府
国外投资资本、资本结构与资本成本
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Return
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投资风险---期望收益
风险
期望报酬 (%)
短期国债 (无风险证券)
商业票据
长期政府债券
投资级公司债券
中级公司债券
优先股
保守型普通股
投机型普通股
资本与资本结构
资本与资本结构
资本：企业长期的资金来源
资本结构：企业各种长期资金来源的构成比例
资本成本
什么是资本成本？
定义：企业为筹集和使用资金所付出的代价
资本成本是机会成本—可接受的收益率，是投资者可以在相同风险的投资中所能获得的收益率
五粮液公司股价月K线图
贵州茅台公司股价月K线图
加权平均资本成本
WACC
公司的资本成本是单个资本来源的成本按各来源在公司资本结构中的重要性加权计算的成本
例1
我们有如下信息：
假设公司的所得税税率为0%
要符合债权人和股东的期望，A公司在现有资产上的收益率应为多少？
A公司的负债与股东权益
投资者要求的收益率
借款
100万
6%
股东权益
200万
12%
例（续）
因为借款的利息率是6%，股东们期望的收益率为12%，即24万元，所以A公司至少要盈利30万元
即A公司投资收益率至少为30/300=10%
EVA
Economic Value Added
基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效评价方法
EVA=NOPAT-Operating capital×WACC
利息的税盾作用
总资产
10000
10000
负债（利息率：10%）
0
5000
股东权益
10000
5000
EBIT
2000
2000
利息
0
500
税前利润
2000
1500
所得税（40%）
800
600
净利润
1200
900
税盾：200=（800-600）=500×40%
筹资费用与债务资本成本
某企业取得5年期长期借款500万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，%，企业所得税率为33%。这该项长期借款的资本成本为：
考虑时间价值
债券成本
某公司按面值发行总值1000万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费用为5%，企业所得税率为33%。则债券的成本为：
债券溢价与折价
若债券溢价或折价发行，在计算债券成本时，应以实际发行价格作为债券筹资额
考虑货币时间价值
权益资本成本
股利折现模型法
资本资产定价法
风险溢价法
权益资本成本=税前债务成本+风险溢价
资本的边际成本
资本的边际成本，是为了使投资者满意，一个新的投资项目所必须赚得的收益率
例子：Page 429
加权平均成本的权重
账面价值与市场价值
权重基础：市场价值
证券的市场价格反映了投资者对证券收益与风险的信息
THANK
YOU