文档介绍：7货币政策中介目标的选择
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中介目标的选择标准
可控性：中介目标是一个外生变量还
货币供应量VS利率：IS-LM模型视角
以货币供应量为中介目标，就不能同时保证利率水平；反之，依然。
在确定货币政策中介目标时，中央银行只能在二者之间选择一个。
至于选择哪一个，则要看哪一个变量对总产出水平的控制更为有效，即哪一个带来的经济波动更小。
当LM曲线稳定而IS曲线不稳定时
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率
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当LM曲线稳定而IS曲线不稳定时：以利率为中介目标
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率
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当IS曲线稳定而LM曲线不稳定时
IS曲线稳定而LM曲线不稳定：经济面临货币冲击，而不是供给或需求冲击，即经济的不稳定因素来自货币市场，而不是商品市场
应以利率为中介目标：带来的经济波动更小
原因：假定货币需求减少，LM曲线右移为LM″
若以货币供应量为中介目标，即中央银行保持货币供应量不变，则利率下降，此时，总产出增长到YM″。反之，亦然。货币供应量未能适应货币需求的减少而紧缩，因而带来经济波动。
若以利率为中介目标，中央银行紧缩货币，LM曲线左移回原来位置，利率水平回升到均衡利率水平，总产出不变。反之，亦然。货币政策适应货币需求的减少而紧缩。
凯恩斯主义与货币主义的分野
由于凯恩斯主义者倾向于认为货币需求曲线较不稳定，从而LM较不稳定，而货币主义者则认为货币需求曲线很稳定，从而LM曲线较稳定，因而两者在关于货币政策中介目标的选择上存在着很大的分歧。
凯恩斯主义者主张以利率为中介目标，而货币主义者则坚持认为应以货币供应量为中介目标。这种理论上的分歧直接影响到了西方各国的货币政策实践。
西方货币政策中介目标的实践：以美国为例
这种理论上的分歧直接影响到了西方各国的货币政策实践。以美国为例，在凯恩斯主义占主导地位的20世纪50、60年代，联邦储备系统主要以利率目标作为货币政策的中介目标，而很少顾及到货币供应量。但是进入20世纪70年代以后，由于货币主义者的影响日益扩大，货币供应量目标越来越得到重视，于1971年采用货币目标法，将货币供应量M1作为货币政策中介目标。这种情形在1979年到1982年的“货币主义实验”中得到了集中的体现。1979年10月，为了对付日益严重的通货膨胀，联邦储备理事会在提高贴现率的同时，宣布允许联邦资金利率有更大幅度的波动，以便能更好地控制货币供应量。 1987年放弃M1，改以M2作为中介目标。
西方货币政策中介目标的实践：以美国为例
但是这一实验并未能持续多久。进入20世纪80年代以后，货币需求函数变得越来越不稳定，因而以货币供应量为货币政策中介目标的建议已经变得不那么具有说服力了。
1993年7月，格林斯潘在美国国会听证时表示，美联储不再将包括M2在内的货币总量作为货币政策目标，因为货币供应量与经济增长之间的紧密联系消失了。1994年2月，格林斯潘指出，美联储将奉行“中性”货币政策，根据对宏观经济形势的判断灵活调整利率，使利率水平保持中性，对经济既不起刺激作用，也不起抑制作用，从而使经济以其自身的潜能在低通胀条件下持续稳定增长。
当IS曲线与LM曲线均不稳定时
IS曲线与LM曲线均不稳定时：经济同时面临供给或需求冲击和货币冲击
应以货币供应量还是利率为中介目标：取决于IS曲线和LM曲线哪一个更不稳定
中国的问题：供给或需求冲击还是货币冲击
无奈的选择：信贷目标
基础货币进而是货币供应量失控，利率市场化尚在进行中，有机的利率体系尚未形成
货币政策中介目标的选择：其他考虑
一国金融结构、融资结构、货币政策传导机制
金融机构占据主导地位还是金融市场占据主导地位
间接融资为主还是直接融资为主
机构传导还是市场传导
我国的现实选择：鉴于中国目前是以货币供应量为中介目标，因此应该放开利率，而中国目前实行官定利率，因此应该积极推进利率市场化。
数量型调控框架与价格型调控框架
货币政策中介目标的选择：其他考虑
央行副行长吴晓灵2019年11月25