文档介绍：S11财务管理K4
商务通用Powerpoint模板
第二节 投资决策中的现金流量
现金流量的概念
企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。
沉没成本
已经发生的成本
沉没成本已成既定事实，不可能因为投资决策
50000
现金流合计
-150000
24000
24000
24000
24000
85200
投资决策中使用现金流量的原因
利润与现金流量的差异——确定收益原则不同
利润：权责发生制； 现金流量：收付实现制
购置固定资产要支付大量现金，但不计入成本；
将固定资产价值以折旧方式计入成本时，却不需支付现金；
计算利润时，不考虑垫支的流动资金的数量和回收时间；此外，只要销售成立就确认为当期收入，尽管有一部分收入未能实现收入。
采用现金流量指标更客观。
利润在各年的分布在一定程度上要受折旧方法、费用摊配方法等人为因素的影响，而现金流的分布却不受或相对少受这些人为因素的影响。
在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状况更重要。
只有实际收到的现金才能用于公司的再投资；
预防“黑字破产”
采用现金流量有利于科学地考虑资金时间价值因素
第三节 投资决策指标
对投资项目进行分析评价的指标：
非贴现现金流方法：不考虑货币时间价值因素的各种评价方法，如投资回收期，平均报酬率。
贴现现金流方法：要考虑货币的时间价值因素，如净现值，获利指数，内部收益率等。
非贴现现金流量指标
投资回收期
投资回收期（PP：payback period）是指收回初始投资所需要的时间。
如果每年净现金流量（NCF）相等，则
如果每年的NCF不相等，假设投资额在第n和第n+1年之间收回，那么
例：某项目逐年投资回收情况如下表
0
-260000
-260000
1
79000
-181000
2
77800
-103200
3
76600
-26600
4
75400
48800
5
134200
623000
t
PP=3+26600/75400=（年）
投资回收期法决策规则：
将各方案的投资回收期指标与基准投资回收期指标对比，小于或等于基准投资回收期的方案是可行方案，投资回收期最短的方案是最佳方案
投资回收期的优点:
计算简单，指标含义清楚，容易理解，能鼓励投资者尽快收回投资，避免投资风险。
投资回收期的缺点:
没有考虑货币的时间价值，人为地缩短了投资项目的回收期限；
需要人为确定基准投资回收期；
忽略了不同投资项目超过投资回收期以后的现金净流量的差别，影响了决策的准确性。
例：A、B两个方案的预计现金流量如下表(单位：元)
T
0
1
2
3
4
5
A
-60000
10000
20000
30000
20000
10000
B
-60000
20000
20000
20000
30000
30000
两个方案的投资回收期都是3年，但是B方案显然优于A方案。
平均报酬率(ARR: average rate of return)
投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。
例：某项目期间预计现金流量情况如下表，计算其ARR
T
0
1
2
3
4
5
NCFt
-260000
39000
37800
36600
35400
34200
平均报酬率决策规则
只有高于事先确定的必要报酬率的方案才能过，投资报酬率越高越好；在多方案互斥选择中，选用投资报酬率最高的方案。
平均报酬率优点
简单明了，易于理解和掌握
考虑了投资项目整个寿命期内的现金流量
平均报酬率缺点
没有考虑货币的时间价值；
需要人为确定必要报酬率。
贴现现金流量指标
净现值（NPV: net present value）
从项目开始到项目寿命终结，所有现金流量的现值之和。
注：k为贴现率（资金成本或企业要求的必要报酬率）
NPV计算步骤：
计算每年的NCF；
将每年的NCF利用复利现值系数折算成现值，然后加总，形成未来报酬的总现值；
例：已知某项目期内的NCF情况如下表所示
假设资金成本为10%，求该项目的净现值。
t
0
1
2
3
4
5
NCF
-260000
79000
77800
76600
75400
134200
t
NCFt
PVIF10%,t
NCFt*PVIF10%,t
0
-260000
-260000
1
79000
71811
2
77800
3
76600
5