文档介绍：国债期货基础知识培训
第二部分 我国国债及衍生品情况
我国国债期货的发展
1992年12月28日，上海证券交易所率先推出向机构投资者开放的标准国债期货合约；
1993 年 10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货交易在设交易所需要的保证金为合约价值的5%，，要大幅低于一手沪深300指数期货所需要的保证金。
交割方式
国债期货一般采用实物交割的方式交割；
可交割的债券为在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债；
虚拟的标的国债，国债交割的多样性可以避免流动性风险；
当前可以用来交割国债仿真3月合约的国债有146种；
交割的选择权：空头选择最便宜的国债在合适的日期交割。
第四部分 国债期货的定价研究
转换因子
所谓转换因子（CF)，实质上是一种折算比率，通过这个折算比率可以将各种符合规定并可用于交割的债券的价格，调整为可以与期货价格进行直接比较的价格，一般由交易所公布。
转换因子
当一个债券票面利率高于标准债券票面利率时，其转换因子大于 1；
当一个债券票面利率低于于标准债券票面利率时，其转换因子小于 1；
转换因子是剩余期限的单调减函数。
转换因子
发票金额
发票金额是指长期国债期货交割时，期货合约的买方向卖方交付的金额。其计算公式如下为：
其中，A表示发票金额，N表示交割的合约数，Ft表示交割结算价格，CF表示卖方所付可交割券种的转换因子，I表示每一合约的累积应计利息。
基差
某种国债的基差是指该债券的现货报价与期货报价的差额:
基差=交割券价格-国债期货价格*CF
最便宜可交割债券
最便宜可交割债券（CTD)是指国债期货空头进行实物交割时，成本最低的债券。
最便宜可交割债券,必须满足：
由于存在一揽子债券交割的选择权，使得国债期货的空头附加了一种期权，因此导致国债期货的价格要低于国债远期的价格。
最便宜可交割债券的影响因素
基差；
久期（D)；
隐含回购利率（IRR）。
国债期货定价的基本原理
经典的期货定价模型：持有成本模型
国债期货定价公式
无风险套利方程式：
国债期货的定价公式：
影响债券期货价格的因素
未来的利率水平
利率的期限结构
物价与保值补贴
市场资金充裕情况
第五部分 国债期货的相关投资策略
国债期货投资策略总览
国债期货投资策略
单边投机
套期保值
套利
期现套利
跨期套利
跨品种套利
阿尔法套利
单边投机
基本面
预测利率的走势：当未来利率走高时，放空国债期货；反之，做多国债期货；
贴息预期，如果通胀较大，国债现货有贴息的可能，则可以做多期货；
短期资金的充裕性。
技术面
基本面和技术面结合
业绩评价指标：信息比率、夏普指数
单边投机举例
从基本面来看，虽然近期一系列经济数据都超市场预期，但很大程度上归因于春节因素和企业的补库存。如果内需和外需继续走弱，企业将面临去库存风险。因此，我们预期中国经济增速下滑的态势仍未发生改变，货币政策有望逐步放松，二季度央行或下调基准利率。而近期资金在央行降准的影响下有望放松，短期利率有望走低。所以，我们认为未来利率呈逐步下降的走势，国债牛市行情还没有结束，投资者可以逢低建立国债期货的多单。
套期保值
在没有利率期货市场情况下，投资者如何进行降低风险；
国债期货推出后如何规避风险：
持有债券现货多头的投资者，当利率波动性加大或者预计未来利率将要上升，现货头寸将面临市值下降的风险，这时投资者可以通过在国债期货市场上放空来达到保护现货遭受较大损失；
投资者打算未来要购买债券（或者组合），如果未来利率降低从而促使债券价格上涨，未来规避债券价格上涨锁定购买成本，投资者可以在国债期货市场上做多；
企业在未来发行企业债（或公司债）的套保情况。
如何确定套保比率
确定好适合的套保比率，使得现货的久期跟国债期货的久期相匹配，用公式表示为：
跟运用股指期货对股票进行套保的比较：贝塔
久期
久期衡量的债券价格对利率变动的敏感性，定义为：
对于持有期间付息的债券来说，久期就是按照现金流的加权平均时间
债券组合的久期
债券组合的久期等于各个债券的久期按照其市值的加权：
例子：
某个投资者拥有1个亿的国债资产组合，其组合久期为10年。为了规避利率波动的风险，改投资者决定运用5年期的国债期货进行套保，假设5年期的国债久期为4年，，。
套期保值效果的影响因素
套期保值的效果取决于现货和期货的相关