文档介绍：反弹还是反转？

在管理层“组合拳”刺激下,“三大利好”能起多大的作用、此次反弹能够持续多久、反弹力度有多大、A股后市将往何处去,这成为了投资者关注的重点。

应该说,目前市场的普遍声音是:短期反弹确定,加,单一救市不能成效,政策组合拳效果更好。
贺强最后表示,股市燃眉之急过后就要解决存在的根本问题。从根本上解决股票的供求关系才是正道。“首先应该暂停股票供应,阶段性的停止大小非减持、新股、增发,非常时期应该用非常手段。其次增加股票市场的流通性,这次汇金公司入市,就是一个信号,但是汇金公司没有救市托市的责任,他的职责也不在于此,只有一只长效的、担负救市任务的平准基金存在,方可缓解现在的困境。
然而,究竟什么才是中国股市的根本问题,到底是什么力量把中国股市拖累到这般境地?
据调查发现,乘机袭入的“砸盘热钱”,大规模解禁的“大小非”,以及“偷偷摸摸”的定向增发是现阶段导致股指下挫的元凶。在这些元凶背后,更反映中国股市主导权的更替,中国股市游戏规则的重新确立。
“我们今年3月份时,就已经把股市的资金撤出来了,现在主要是寻找一些好的PE(私募股权投资)项目,改做长线投资。”一位深圳私募机构的副总经理李先生这样告诉记者。
李先生的行动并非特例。据了解,比他更早撤出A股、更著名的私募界人士是赵丹阳。今年1月2日,赵丹阳所领导的公司――赤子之心在网站上挂出了“致投资者的一封信”,宣布清盘旗下A股基金。对于为何选择清盘离场,这位中国阳光私募里程碑式人物无奈地告诉自己的客户:“以我的投资能力,目前在A股已找不到既安全又有投资价值的股票了。”
赵丹阳说出此番话时,上证综指是5300点。早在2007年5月份,他就已卖掉了手中所有的A股,只利用手中的资金打新股。因为当时他认为,3000点以上的A股已不具备投资价值。
时间仅仅过去5个月,赵丹阳的看法得到市场印证,飞流直下的股指最终跌破2000点。

产业资本PK金融资本
“赵丹阳的离开,表面上看是对A股估值的分歧,但背后更深刻的原因是他看到市场的主导权已经发生变化。”一位总部在北京的基金业内人士表示。
由于监管部门最近严令基金公司高层不得发表看空言论,在他的一再要求下,记者暂时以A先生代表该人士。
A先生认为,当前的市场正经历股权分置改革后的阵痛。“证券市场是一个凭实力说话的地方,随着大小非陆续进入解禁期,手握两倍以上A股流通市值的产业资本,已经在事实上取得市场的主导权,尽管这种现实可能是在他们很不情愿的情况下。”
A先生解释道,由于管理层实行审核制,股改前的A股一直是稀缺资源。在这种背景下,谁的钱多谁就有话语权,即股价的高低取决于市场资金的多寡。而现在,面临未来3年中将凭空多出来两倍流通市值筹码,这个游戏规则发生了改变,即只要手中的货足够多,股价想有多低就有多低。
“这样讲并不是说产业资本要刻意做空股市,而是市场制度变化后的一种逻辑必然。”A先生认为,大小非解禁后,手握12万亿元市值筹码的产业资本,必然会以自己所处行业平均收益率进行持有与否的决策。以私募股权投资为例,市盈率通常在10倍左右。
目前股市的平均市盈率在20倍左右,明显高于产业资本的期望收益水平,在这种情况下抛售套现几乎是必然选择。来自深交所的报告也证实,2007年,深交所82%的大小非持股在解禁后套现。
“中国股市用了18年时间才使自己的流通市值达到现在的水平(),而它在未来3年到4年中要再承接12万亿元的筹码,压力之大可想而知。”A先生表示。

热钱吸筹意图长远
正是看到市场游戏规则已经发生变化,一些先知先觉的机构已经提前在股市上撤出。指南针公司研究员雷涛说,从去年10月中旬至今,基金通过专用席位已经在上交所净卖出1600多亿元;保险机构净卖出740多亿元,其中仅中安一家在市场上的净减持金额便超过200亿元。
“相对于整个基金业管理的两万多亿资产而言,我们的减持力度并不大。由于有监管部门的‘指导’,所以各基金公司都不敢卖得太急。但是,基金不做空并不等于其他机构不做空,据我所知,一些外资背景机构手里攒了很多筹码,准备砸盘后以更低的价格吸纳。”另一位基金经理告诉记者。
该基金经理所指的外资背景机构,既包括QFII这样的公开投资者,也包括通过非正式渠道进入A股市场的所谓“热钱”。这些外资背景资金,今年4月份时在3500点附近大举进货,目前正等待合适的机会出手。
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