文档介绍：财务分析论文-刍议企业并购过程中的财务风险
并购是资本营运活动的重要组成部分,是企业资本扩张的重要手段,也是实现资源优化配置的有效方式。然而作为一种复杂的资本运作活动,企业并购蕴含着大量风险。
一、企业并购过程中的财务风险类型及成因分析
(一)目标企业估值风险。目标企业估值风险指因对目标企业价值评估的偏差,引起的并购方出现财务损失的可能性。导致目标企业估值风险产生的因素主要有:(1)目标企业的股价。对上市公司而言,受证券市场有效性的制约,以股价反映目标企业价值的方法具有明显的局限性。在我国证券市场尚不健全的情况下,股价不可能与企业基本情况及变化完全一致,很容易导致交易价格过高,从而给并购企业带来风险。对非上市企业而言,评估难度更大。(2)目标企业价值评估方法存在偏差。目前国内企业的并购活动中,大多数并购方企业的目标企业价值评估目的不明确,往往将目标企业价值评估等同于资产价值评估,忽略了并购对自身价值和并购后企业整体价值的影响,部分企业甚至直接用净资产价值作为交易价格。另外,即使是采用了收益法和贴现现金流量法的企业,由于对评估理论、方法的简单化、机械化套用,也使评估效果受到影响。
(二)融资风险。企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。企业并购需要大量资金,但我国目前资本市场还不完善,银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用,使企业并购面临较大的融资风险,主要体现在以下方面:(1)融资安排风险。并购融资安排风险指并购企业能否按时足额地筹集到资金,保证并购顺利进行的风险。融资安排是企业并购计划中非常重要的一环,在整个并购链条中处于非常重要的地位,融资安排不当或前后不衔接都可能导致财务风险产生。融资超前会造成利息损失,融资滞后则会直接影响整个并购计划的顺利实施,导致并购失败。并购企业应从时间和数量上保证并购资金的取得,以降低融资安排风险。(2)融资结构风险。企业并购所需的巨额资金很通过单一的融资方式取得,并购可以自有资金完成,也可以通过发行股票、债券、贷款等融资方式筹资,以满足并购的资金需求。在多渠道筹集并购资金的情况下,企业将面临融资结构风险。融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构,债务资本又包括短期债务与长期债务结构等。融资方式的不同组合会给并购公司带来融资结构风险。融资结构风险可分为:融资成本风险,即由于融资方式比例选择不当造成融资成本过高,使并购方案缺乏吸引力的风险;融资流动性风险,即由于融资方式期限选择不当造成流动性障碍,致使并购无法顺利进行的风险。
(三)整合风险。企业实施并购后,需要对原企业的人力资源、物力资源、财务资源、企业文化等方面及时迅速地进行整合,以期实现企业预期的并购目标,这个过程中存在风险,主要体现在三个方面:第一,并购后并购双方的经营、生产、技术不能达到预定的协同效果,如并购方本想通过并购进入新的领域,而当新领域的成长受到障碍时,往往会使并购企业陷入困境,甚至破产。第二,并购后并购双方的人事、制度、文化不能按照预先设计的并购规划有效整合,使新老企业运行相互抵触,产生内耗,拖累了优势企业,最终影响并购企业预期价值增值的实现。第三,规模不经济与范围不经济。在并购整合过程中,并购双方股东财富不能因合并而减少。对混合并购而言,若企业向不相关的产业涉入过深、过宽,会