文档介绍：1 类债标的价值重估无风险利率下行背景下,建议关注股息率高的类债标的以及转型力度大的转型标的。公路:关注类债标的与转型标的公路行业经营稳健、现金流稳定,赋予公路标的极佳的价值属性,转型发展则为公路企业的业绩增长注入了新的动力, 赋予了公路标的良好的成长属性。建议关注股息率高的类债标的以及转型力度大、辅业发展态势良好的转型标的。投资主线一:无风险收益率下行,类债标的迎来价值重估机遇。在央行宽松政策继续加码的背景下,预计未来无风险利率将继续下行。我们认为, 对于盈利稳定、派息稳健的类债股票品种, 投资者要求的合理股息率的走势将不会大幅偏离以中长期国债到期收益率为代表的无风险收益率, 因此市场无风险收益率的下行将直接带动投资者对类债品种要求的股息率的下降。如果公司派息保持相对稳定, 那么股息率的下降会直接推升公司 PE 估值水平和股价水平。所以,我们看好盈利稳定、派息稳健的类债品种估值提升的机遇。在无风险收益率下行的背景下,我们推荐关注以宁沪高速( )为代表的盈利稳定、派息稳健的类债标的。同时,在公路运输量平稳增长,行业政策风险基本释放的背景下,公路行业经营稳健、业绩稳定、抗风险能力强的特点凸显了公路标的在不景 2 气经济环境中的良好防御性。预计公路板块的市场关注度将会得到提升。投资主线二:转型带来新增量,转型标的成长性看好。路桥业务较弱的内生成长性限制了公路标的获得较高的估值,因此, 转型与多元化扩张的举措如果取得良好的成效, 公路行业上市公司将获得可观的业绩增量, 企业长远的成长能力也将得到变革性的提升。我们看好由业绩增长与估值提升带来的“戴维斯双击效应”。依据此逻辑, 我们建议重点关注转型力度大、副业发展态势良好的转型标的,如太阳能光伏业务步入快速增长通道的华北高速( ) 和主业外“三翼平台”发展态势良好的现代投资( ), 以及大举发展非银行金融的东莞控股( )。航空机场:“弱供给”窗口期航空行业供给有滞后性, 未来两年仍是“弱供给”窗口期。预计 201 6 年三大航整体静态运力增速将维持在 7%-8% , ASK 增速在 10% 左右。我们认为航空业正处于三年( 2015-2017 年)景气向上周期,供求关系向好是核心因素,票价弹性和业绩弹性空间依旧巨大。航空业正处于盈利拐点,特别是廉价航空子板块迎来成长爆发期。重点关注机队引进较快、受益因私出行和消费升级、迪士尼弹性较大的春秋航空( ) 、吉祥航空( )。目前机场收费标准主体还是沿用 2007 年 159 号文《民用机场收费改革方案》,已经近十年未提价,目前国内二三类机场普遍亏损,而一类枢纽机场收费远低于国际平均水平, 国内机场收费标准并未反映其合理回报水平, 收费改革亟待突破, 同时国内核心机场时刻资源的重估也将是大概 3 率事件。机场行业我们依然推荐产能充裕、消费升级、国企改革及迪士尼渐行渐近的上海机场( ); 建议关注产能利用率恢复, 业绩开始持续爬升、机场收费改革弹性最大的深圳机场( )。航运港口: 预计 2016 年干散货市场将底部运行, 原油运输市场运价有回落风险, 集运市场如果需求回暖、船舶闲置或者拆解继续提升, 运价有望大幅