文档介绍：我国证券公司融资融券制度研究作者秩名一、海外证券公司融资融券制度研究由于经济发展的阶段和水平的不同以及社会经济制度和历史过程的差异各国(地区)形成了适合自己市场实际情况的证券公司融资融券制度这些制度可以概括地归结为两大类市场化融资融券模式和专业化融资公司模式在市场化融资模式中证券公司主要通过货币市场向银行和非银行金融机构通过信贷、回购和票据融资融资融券交易均表现为典型的市场行为欧美的主要工业化国家实行的就是这种市场化的融资融券制度在专业化融资公司的模式中证券公司必须向经过特批的证券融资公司筹借资金亚洲的一些国家和地区如日本、台湾等实行的是这种专营的融资公司模式(一)美国的融资融券制度在美国现行体制中对证券公司的融资融券疃泄芾淼牟棵攀橇畲⒈肝被帷C懒⒌墓芾硎墙⒃凇?93 3 年证券法案》和《 1934 年证券交易法》的基础之上的此外美联储还先后颁布了 4 个有关信用交易的规定除美联储外证券交易所和证券公司协会等自律机构也从自身的角度制订了一系列的规则和条例来约束市场参与者的行为作为对联储的法规和行政监管的重要补充如纽约证券交易所制定了一系列有关信用交易账户操作的细则以保证联邦有关法规的实施证券公司在融资交易方面的自律主要体现在两个方面一是在对客户进行融资时严格遵守联储和交易所的有关规定要求自己客户信用账户中的保证金比率一般都高于联储所规定的比例常规保证金维持率也高于交易所的规定二是证券公司在向银行申请转融通时必须严格按照联储和交易所的有关规定不得随意挪用冻结的证券另外为了加强整个证券公司的规范水平、防范各种法律合同风险证券公司协会还制订了标准化的信用交易账户开户合同和借券合同对账户的操作和证券公司融资融券活动通过法律的条款加以界定美国的市场化信用交易模式是建立在发达的金融市场以及包括证券公司在内的金融机构比较完整的自主性基础之上的在美国信用交易体系下基本上呈现出以下几个方面的特点 1、美国融资融券交易的最大特征就是高度的市场化在美国的信用交易模式中监管当局从活跃市场同时又要有效地防范风险的目标出发制订了一套较为完整的规则在制度所限定的范围内融资融券交易完全由市场的参与者自发完成在融资融券的资格上几乎没有特别的限定只要是资金的富裕者就可以参与融资只要是证券的拥有者就可以参与融券而证券公司之间同样可以相互融资融券;证券公司与交易客户之间只要建立在“合意”的基础上实际上也可以进行融资融券的活动比如出借证券、使用客户保证金等等;银行的参与方式则以资金转融通为主同时也向证券公司提供借券而其他金融机构(养老金、保险公司等)则积极参与借券的转融通这种信用交易主体的广泛性源于美国金融市场的发达 2 、信用交易体系与货币市场回购市场紧密联系在美国的信用交易中不仅融资融券主体之间有着直接的联系同时信用交易体系与货币市场、回购市场紧密结合美国的货币市场基本上是对机构开放的各个机构都能够在货币市场上进行交易获得开展信用交易所需的资金或者证券而在货币市场中使用最为广泛的工具就是债券回购回购工具的广泛使用源于美国透明的货币市场以及完善的信用基础另外对于证券公司的短期资金需求而言抵押贷款和融券也是广为采用的方法(二)日本的融资融券制度日本证券公司融资融券制度最大的特点就是证券抵押和融券的转融通完全由专业化的证券金融公司完成在这种专业化证券金融公司的模式中证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔开由证券金融公司充当中介证券金融公司居于排它的垄断地位严格控制着资金和证券通过信用交易的倍增效应为什么日本选择了由证券金融公司主导的专业化模式呢应该说金融体系和信用环境的完善程度往往与信用交易模式的专业化(或者市场化)程度密切相关大凡金融市场越不发达、信用环境越薄弱对专业化机构监控的依赖性就越大这就是日本在战后发展中选择专业化模式的内在原因日本的专业化融资融券模式具有以下特征 1 .证券金融公司的垄断专营地位从负债结构来看日本的证券金融公司主要是通过向资金和证券的拥有者融借证券和资金来维持自己的转融通业务同时日本证券金融公司的自有资本的比例很小为 %如此小的自有资本规模只有在政府支持和垄断专营的基础上才能够维持业务的正常运行实际上由于证券公司不能够直接向银行、保险基金等机构融取证券其它金融机构如果需要借出证券一般是要将其转借给证券金融公司再由证券金融公司附加一定比例的手续费后将证券融借给证券公司而在融资方面由于证券公司可以部分参与货币市场以及从银行获得抵押贷款证券金融公司对融资方面的垄断性要小一些是一种“准垄断”的状态 2 .信用交易操作层级分明在日本的专业化信用交易模式中客户不允许直接从证券金融公司融取资金或者证券而必须通过证券公司来统一进行证券公司除了部分资金以外也不能够直接从银行、保险公司等机构那里获得信用交易所需要的证券或资金这样证券金融公司便成为整个信用交