文档介绍：公
司
研
究
DONGXING SECURITIES
东兴证券中小市值精选专题报告
再生铝资源回收龙头 2014 年 8 月 22 日
推荐/维持
东——废旧汽车拆解专题之一怡球资源(601388) 怡球资源深度报告
兴
证
分析师:弓永峰罗柏言执业证书编号: S1480111020051 010-66554025 ******@.cn
券
股联系人:侯建峰高坤宋凯孙玉姣汤杰中小市值团队:弓永峰侯建峰高坤宋凯孙玉姣何昕汤杰罗柏言
份
有事件:
限
公公司是作为 A 股上市公司中仅有的率再生资源回收企业,随着未来汽车报废量猛增至 1000 万辆,每年新增
司报废铝量将达到 30-40 万吨,极大提升原材料供给。
证
券公司亮点:1)公司目前再生铝原材料主要源自国外,未来随着国内汽车报废量起来,将极大增加国内原材
研料比率;2)公司再生铝产品客户 80%是海外客户,未来会逐步提升国内客户比例;3)公司依靠自身实力设
究计分拣线,回收率达到,属于业内最高的回收率,具备规模化分拣优势; )汇兑损失,财务成本对公
报 95% 4
司影响比较大,人民币贬值对公司是负面的,因为 40%要换成美元;5)原材料采购都是现款交易,因此借
告
助于海外资金成本低的优势,可以增强公司盈利能力。6)国内铝价对公司影响不大,主要是海外再生铝价
格,应为公司客户和原料都是来自海外。7)随着国外企业向东南亚迁移,公司也积极向东南亚扩产,未来
新增 31 万吨产能;9)进口国外镁铝合金废品行业需要转入证,目前仅有浙江一些企业有,竞争不算激烈。
我们预计公司 2014-2016 年每股盈利分别为、和 ,对应动态 PE 分别为 313、53 和 37,我们
给予公司的“推荐”评级。
评论:

1. 再生铝龙头,国内报废汽车放量改善原材料来源结构
金属铝是报废汽车中含量仅次于钢铁的金属,以重量计其占比约为 3-4%,而且高端车含量更高。未来报废汽车数量猛增之 1000
万台计算,国内汽车报废铝产量也将随之大幅增加至 30-40 万吨。目前公司作为以再生铝为主业的企业,其原材料主要来自于
进口废铝,美国和东南亚是其主要原材料来源。未来国内废铝供应量上升将有助于公司改善原材料来源结构,而且随着报废汽
车量猛增也将有助于国内车企通过技术进步,开始采购再生铝作为原料,为公司将凭借技术优势开打新的市场。
2. 稳定的回收网络,保证充足的原料供给。
公司作为再生铝生产企业,上游稳定的原材料供应是公司正常运转的重要保障。目前公司主要原材料采购至海外市场,公司在
美国拥有全资子公司 AME 公司,负责公司废铝原材料的采购。AME 公司在美国纽约和洛杉矶分别设有两个采购中心,负责美国
东、西部的废铝采购工作。公司在海外废铝采购方面积累了丰富的经验和大量优秀的合作伙伴,为公司原材料供应提供有力保
障。目前公司采购自美国的废铝仅占美国年废铝回收量的 6%,未来随着产能的增加,其上升空间巨大,同时也为公司国内回收
体系的搭建提供了充足的时间。
3. 技术实力独步天下,为回收率最高的企业。
东兴证券中小市值精选专题报告 P2
DONG