文档介绍：金融脆弱性理论的最新发展
傅皓辉 摘 要:对于一国金融体系脆弱的原因,当前理论界存在以下三种看法:一是认为一个经济体的金融部门如果存在实际汇率大幅升值?银行体系脆弱以及外汇储备水平较低,该经济体存在金融脆弱性;二是认为企业净值不金融脆弱性理论的最新发展
傅皓辉 摘 要:对于一国金融体系脆弱的原因,当前理论界存在以下三种看法:一是认为一个经济体的金融部门如果存在实际汇率大幅升值?银行体系脆弱以及外汇储备水平较低,该经济体存在金融脆弱性;二是认为企业净值不足会导致信心崩溃,抵御危机能力削弱;三是认为在扭曲的产出税下,公共支出达到一定水平,金融体系会变得非常脆弱。
关键词:金融脆弱;企业净值;税制扭曲
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2007)01-0019-03
发生在上世纪90年代的拉丁美洲和东南亚国家的金融危机对以前的货币金融危机理论形成了挑战。因为,危机发生时,这些国家政府的财政赤字问题并不严重。危机发生前的1996年,东南亚发生危机的国家中,除了泰国有较小的财政赤字以外,都有一定的财政盈余。墨西哥政府在1994年也不过有小额财政赤字而已。这否定了第一代金融危机模型强调固定汇率制和财政赤字相结合导致危机的解释。第二代模型虽然在危机的自我实现特征上有一定的解释力,但这些模型更关注失业和政府债务问题,也不符合东南亚国家此次金融危机的实际。鉴于此,许多学者提出了新的解释,成为第三代金融危机模型。第三代模型还没有统一的分析范式和研究框架,只是学者们从不同角度揭示出危机的原因。其中,有些学者根据有些外表看来运行比较稳定的经济体也受到危机的严重波及的事实,认为这些国家由于种种原因,金融体系比较脆弱,面对危机表现得不堪一击。因此他们着力于研究金融脆弱的原因和对策,形成了金融脆弱性理论。关于金融脆弱的原因,他们认为可以从金融部门本身?工商业经济实体以及政府政策几个方面探求。
一? 金融部门缺陷模型
萨奇斯?托奈尔和维拉斯科(?,1996)认为一个国家如果存在以下三个因素,那么它在金融危机面前就会不堪一击:实际汇率大幅升值?银行体系脆弱以及外汇储备水平较低。这是因为,资本流入期间实际汇率上升就意味着本国货币有贬值的风险;商业银行对私人部门信贷激增会产生投资者信心逆转的风险,因为投资者认为,银行信贷激增必然使得银行资产负债表状况恶化,银行体系会变得脆弱;当资本流入出现逆转时,不仅可能耗尽原有资本流入,而且国内流动债权的持有者也可能将国内债权转换为外汇而逃离,此时衡量一国在恐慌面前的承受能力的就是外汇储备与流动金融资产的比率,这个比率越低,在银行存款人中越可能发生“自我实现”(self-fulfilling)的恐慌。
萨奇斯等用一个静态模型描述了这个机制。这是一个简化的模型,忽略了政府行为和私人消费-储蓄行为的跨期替代可能。假定名义汇率为E0,实际汇率是E0/P,P是在短期内固定的的比率,为简单起见,令P等于1。政府的目标是尽可能保持固定汇率不变,但这一目标只有在外汇储备R不小于净资本流出K时才能实现,而当K>R时,政府为了保持目标实际汇率不变,不得不规定一