文档介绍：我国利率“两轨合一轨”的必要性与路径思考
[摘 要]双轨制利率格局在过于一段时间里为我国市场经济稳定发展和逐步开放做出了不可磨灭的贡献,但在今天的市场环境下,双轨制利率对于利率传导和资源配置产生的阻滞越发明显,解决双轨制带来的,同时削弱了资金价格对市场的调节作用。
货币政策效果削弱
当前我国利率格局尚处于双轨制下,基准利率和货币市场利率具有显著的区别,这一区别很大程度上削弱了央行公开市场操作对于实体经济的调节效果,同时加大了利率预期的难度。
2 利率并轨面临的问题与挑战
目前,金融市场向无风险市场利率机制转移的趋势,各类市场化定价金融产品越加丰富,利率“两轨合一轨”是当前我国利率市场化改革的大势所趋和最关键一步。但利率并轨不是一蹴而就的,这一过程会面临诸多风险与挑战,主要体现为以下四个方面。
资产端与负债端市场化进程存在差异
存贷息差是我国商业银行的主要利润来源,利率并轨进程中资产端与负债端市场化的差异会对商业银行的盈利能力造成较大的影响。一方面,利率“两轨合一轨”是一个长期的过程,商业银行负债端具有较强的刚性,在面对理财产品或货币市场基金产品等竞争时,不得不增加结构性存款产品,负债成本增加。与此同时,利率并轨过程中贷款利率随市场利率下行,存贷息差空间被挤压;另一方面,负债端采用市场利率定价,如银行间市场7天回购利率(DR007),而负债端采用LPR定价,通常情况下LPR的调整要滞后于DR007,基准利率的调整可能导致商业银行面临的风险增加。
货币政策影响实体经济难度增加
双轨制下,货币当局可以通过存贷款基准利率的调整,直接对实体经济进行调解。但利率并轨后货币政策则由直接调节变为间接影响,货币当局需要通过一系列政策工具调整货币市场利率,进而作用于商业银行存贷款利率,货币政策的传导路径更加复杂。目前我国商业银行一般性存款占比较高,市场化程度较低,因此通过货币市场利率影响商业银行存贷款利率效果有限。此外,当前我国货币市场利率存在较大的波动幅度,对于企业融资造成较大影响,这也是利率并轨进程中需要考虑的问题。
商业银行推进利率市场化意愿与能力不足
目前,我国商业银行存款利率基本趋同,存款产品同质化现象严重,特别是国有商业银行存款利率基本一致,商业银行在资产定价方面的竞争意愿和能力有待提高。地方法人机构金融市场参与度不足,依赖基准利率,利率定价体系和风险管理体系不完善,缺乏专业人才,较难适应利率并轨后对于金融机构自主定价能力提出的要求。
市场退出机制尚不完善
目前我国金融机构破产清算制度尚未建立,我国长期以来大量资本流向地方融资平台或国有大型企业,商业银行对此类贷款风险认识不足,不仅造成资源浪费,降低市场效率,影响结构调整,扭曲了市场资源配置,同时给自身带来潜在风险。利率并轨后不可避免地出现部分中小银行难以适应新的市场定价方式或出现过度追逐风险而导致损失甚至破产清算的案例,建立完善的金融机构市场退出机制,保证经济平稳运行,是利率并轨进程中应该思考的问题。
3 推进利率“两轨合一轨”的路径建议
培育市场基准利率体系,完善利率走廊机制
我国目前的市场基准利率体系尚不完善,例如Shibo